金价格走高， 2023年利润高增。公司预计2023 年实现归母净利润（追溯调整后）同比增加5.88-10.84 亿元至27.83-29.8 亿元，同比增长31.01%-57.21%；扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17 亿元，同比增长26.43%-51.65%。公司抓住金价上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，利润出现明显增长。2023 年上海金交所黄金均价同比增长14.7%至449.91 元/克。

    集团优质资产注入稳步推进，公司成长性可期。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司，控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争，集团资产注入上市公司有序推进。2023 年一季度公司收购集团内蒙古金陶39%股权；公司拟收购集团持有的莱州中金100%股权，进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司，该公司拥有沙岭金矿采矿权，保有黄金资源储量372.06 吨，显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利，预计2025 年投产，达产后年产金10 吨。

    美联储降息周期金价易涨难跌，供给约束及低库存提振铜价。美国通胀加速回落，就业市场放缓，加息对经济影响存在滞后性，2024 年美联储有望启动降息。降息周期，美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度，美国国债实际收益率筑顶回落，金价往往涨多跌少。铜矿生产高干扰造成产量持续不及预期，供给约束及持续低库存下，铜价预计保持高位运行。

    投资建议：公司是黄金行业头部企业，集团资产注入为公司赋能。美联储降息在即金价有望继续上行，供给约束及低库存下铜价有望保持高位。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为596.76/657.04/699.09亿元，归母净利润分别为28.62/34.00/36.11 亿元，对应EPS 分别为0.59/0.70/0.74。维持公司“买入”评级。

    风险提示：金价大幅下跌，铜价大幅下跌，项目进度不及预期。

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