事件：公司发布2023 年业绩告。公司预计2023 年度实现归母净利润为578 亿元～608 亿元，同比下降12.6%～16.9%。预计23Q4 归母净利润为95.3 亿元～125.3 亿元，同比下降9.2%～增长19.4%。

    　　业绩变动的主要原因：

    　　增利因素：1）售电量增长、燃煤平均采购价格下降等，发电业务利润同比增长；2）集团对联营企业的投资收益同比增长。

    　　减利因素：1）煤炭平均销售价格下降，煤炭分部利润同比下降；2）是受铁路检修较多，铁路分部成本同比增长、利润同比下降；3）营业外支出同比增加；4）上年同期集团部分子公司企业所得税时多缴税额抵减了当期所得税，本年所得税费用同比有所增加。

    　　2023 年主营业务经营数据如下：

    　　1）原煤产量3.25 亿吨，同比+3.5%；煤炭销售量4.5 亿吨，同比+7.7%；23Q4 原煤产量8250 万吨，同比+5.8%，环比+1.5%；销量1.18 亿吨，同比+8.2%，环比+2.5%；

    　　2）发电量212 十亿千瓦时，同比+11.0%，售电量200 十亿千瓦时，同比+11.1%；23Q4 发电量56 十亿千瓦时，同比+14.6%，环比持平；售电量52.9 十亿千瓦时，同比+14.9%，环比+0.7%；3）聚乙烯销量364 万吨，同比+1.7%，聚丙烯销量342 万吨，同比+0.3%；23Q4 烯烃产量17.9 万吨，同比+3.6%，环比+2.5%。

    　　投资建议：1 月29 日中国神华相关负责人表示，将积极落实市值管理考核要求，中国神华有关负责人称，国务院国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，是国务院国资委落实金融强国、增强国企央企核心功能、提升核心竞争力的重要举措，是提高上市公司质量、推动高质量发展的具体抓手。中国神华将积极做好落实。考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、高而稳定的分红比例，高股息资产的性价比凸显，我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利润596 亿元、642 亿元、662亿元，对应PE 分别为11.9X、11.1X、10.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调。

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