事件：公司发布2023 年业绩预告，实现归母净利润1.2~1.6 亿元，同增122%~196%，扣非归母净利润0.85~1.25 亿元，同增500%~782%。对应2023Q4 归母净亏损0.88~净亏损0.48 亿元，同比减亏0.45~0.85 亿元；扣非归母净亏损1.06~净亏损0.66 亿元，同比减亏0.37~0.77 亿元。

    　　点评：

    　　我们预计23Q4 净亏损主要由于：1）发展折扣和零食新业态，前期费用投入增加；2）原业态部分门店经营承压。2023 年公司积极做好原有业态门店的优化、调整和升级，稳步推进供应链体系的变革，增强商品力和购物体验，加强基础性运营管理工作，实现了较好的客流增长，并通过内部挖潜增效、关闭低效门店，提高盈利能力，特别是新区域业绩改善明显；同时发展零食店和折扣店，整合共享内部资源，打造持续有效的业态模型和品类结构，以直营和加盟结合的模式加快发展，在区域内形成更强的多业态联动优势。

    　　我们预计公司24-25 年仍有望完成股权激励目标。2023 年7 月公司发布第一期股权激励计划，对于2023 年考核目标为：2023 年净利润不低于2.2 亿元或2023 年营收不低于182 亿元，且净利润不低于2 亿元，两个条件满足其一。2024 年考核目标为：2024 年净利润不低于3 亿元或2024 年营收不低于193 亿元，且净利润不低于2.5 亿元；2025 年考核目标为：2025 年净利润不低于3.6 亿元或2025 年营收不低于204 亿元且净利润不低于3 亿元。我们预计公司2024 年开始折扣、零食业态加速开店，仍将力争完成2024、2025 年考核目标。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年收入176/193/205 亿元，同比-3%/+10%/+6% ， 归母净利润1.39/3.00/3.65 亿元， 同比+158%/+115%/+22%，对应1 月30 日收盘价PE 分别为51/24/20X。

    　　风险因素：消费力走弱，食品CPI 下行，新业态开店、盈利不及预期。

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