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麦加芯彩(603062):从单项冠军到工业涂料平台
发布时间: 2024-02-01 09:01
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麦加芯彩(603062)

麦加芯彩:从单项冠军到工业涂料平台风电叶片与集装箱涂料行业的优质龙头。公司成立于2002 年,是国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商,并广泛布局于桥梁、钢结构等领域。公司于2023 年11 月成功上市,为风电叶片与集装箱涂料第一家上市公司。公司在上海、南通拥有两个生产基地,合计年产能9 万吨,并于珠海筹建年产能7 万吨的生产基地。公司技术积累深厚,尤其在环保型水性工业涂料领域具备优势,深度绑定大型风电叶片制造商以及龙头船运集装箱制造商,客户集中度较高。

    公司ROE 在工业涂料上市同行中处于领先位置,盈利能力和周转效率等财务指标均优于同行。

    贯彻“1+3+N”战略,开拓新增长点,迈向工业涂料平台。“1”代表专注于环保、高性能、特殊功能涂料;“3”指新能源、远洋运输、大基建三大业务板块;“N”为在高端定位基础上,不断开拓新应用领域。公司将持续巩固在新能源板块风电叶片涂料、远洋运输板块集装箱涂料的优势地位,大力拓展高端桥梁与钢结构涂料领域客户,加大在风电塔筒涂料、船舶涂料、港口设备涂料、储能设备涂料、光伏领域涂料等方向的推广力度,打造一家工业涂料平台类公司。

    集装箱涂料:国产替代持续,需求有望强势反弹公司在集装箱涂料积累深厚,国产替代持续突破。公司自2002 年成立之初即从事集装箱涂料的研发生产,产品体系全,行业积累深厚。公司2020 年市场份额约为13%,考虑到公司近年集装箱涂料业务下滑幅度小于行业,预计当前市场份额已达到20%以上,仍有较大上升空间。

    集装箱需求在十年周期低点后有望强势反弹。过去两年集装箱需求大幅下行,回到2010 年以来低点,我们认为2024 年有望见底反弹,主要系:1)降息周期有望开启,全球商品贸易有望复苏,集装箱产量有望伴随经济库存周期上行而逐步回暖;2)庞大体量的旧箱替换需求释放,集装箱使用寿命13-15 年,上一轮2008-2011 年高峰期间的旧箱,以及近两年延迟更换的旧箱更换需求有望释放。预计2024 年全球集装箱涂料市场空间约为34 亿元,同比增长约90%。

    风电涂料:装机延续稳增,塔筒涂料成为增长点全球风电装机有望延续稳增,公司叶片涂料长期领先,塔筒涂料正在突破。风电叶片涂料是公司长期优势领域,在国内市占率超过三分之一。公司目前收入主要来自风电叶片涂料,但凭借积累的客户资源,2023 年已快速进入风电塔筒涂料领域,塔筒涂料有望成为新增长点。装机有望延续稳增,预计2024 年风电涂料(叶片+塔筒)市场空间约56 亿元,同比增长近15%。

    船舶涂料:三百亿广阔市场大有可为

    公司正在从十亿元级别的风电与集装箱涂料向三百亿元级别的船舶涂料市场进军。全球船舶涂料市场高度集中,CR10 占比超90%,完全由外资企业如佐敦、阿克苏诺贝尔、海虹老人等垄断。船舶涂料认证难度较大,公司正在积极开展认证。需求端,全球造船完工量较为平稳,手持订单量、新接订单量稳步上升,未来新造船市场有望延续增长,且全球船队平均船龄约15年,部分船队大修和改装需求将被释放,预计至2025 年全球船舶涂料市场规模将超300 亿元。

    预计公司2024-25 年归属净利润3.0/3.8 亿元,对应PE16/13 倍,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示

    1、集装箱行业复苏缓慢;2、风电装机低于预期;3、原材料价格大幅上涨;4、行业与客户集中度较高的风险;5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

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