中国银河股东实力 雄厚，业务布局广泛。公司前身中国银河证券有限公司由多家银行旗下信托公司、证券业务部门等机构整合而成。2007 年1月，中国银河金控作为发起人成立中国银河证券股份有限公司并收购原公司相关业务，并分别于2013 年和2017 年在H 股和A 股上市。公司实控人为中央汇金，股东实力雄厚，为公司发展提供较多资源和有力支撑。

    公司通过打造“五位一体”业务模式扩大自身经营版图，提升公司市场竞争力。

    公司经营稳健，多项指标均位于行业前列。截至2023 年三季度末，公司资产规模为6763.2 亿元，排名行业第5，较之2022 年上升1 名。同时，公司营业收入规模、归母净利润规模均位于行业第4 名，较之2017 年分别提升5 名和6 名，财务杠杆倍数与ROE 均位于行业第6 名，较之2017年分别提升16 名和25 名，对比同业优势日益凸显。

    公司主营业务发展较好，信用、自营与经纪业务优势显著。根据公司财报披露，（1）公司依托众多营业部，深耕经济发达地区。截至2023H1，公司营业部数量达479 家，位居行业首位，其中广东、浙江、北京和上海营业部数量占比达47%，聚焦高净值客户较多地区可为各项业务提供发展基础。（2）两融业务市占率稳定，费率具备优势。2023Q1-3 公司利息净收入为33.2 亿元，位居同业第一，根据2023H1 数据披露，两融业务贡献最大，业务规模市占率保持在5%以上，手续费率对比同业具备优势，有效增加公司利息收入。（3）投资资产规模稳步扩张，带动自营业务收入增长。公司近5 年投资资产规模年化增速达28.1%，其中债券类资产占比最高，在权益市场波动较大背景下，提高公司自营业务收益率稳定性。（4）着重发展短板业务，提高公司市场竞争力。中国银河投行业务发展目标为到2025 年打造国内一流投行，强化公司短板业务。

    投资建议：股东实力雄厚，公司规模较大，助力中国银河业务发展并逐渐提升自身市场竞争力。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为80/98/115 亿元，EPS 为0.76/ 0.93/1.09 元，对应PB 估值为1.09x/ 0.94x/0.82x，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：公司业绩不及预期，资本市场表现不及预期等。

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