事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司预计实现收入13.25 亿元，同比-20.70%；归母净利润亏损2.50-2.05 亿元，同比减少181.70%-199.86%；扣非归母净利润亏损3.45-2.82 亿元，同比减少266.60%-303.63%。

    2023 年行业需求承压，公司着眼长远，致力研发投入，整体利润下滑。

    2023 年公司收入有所下滑，主要受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素的影响。利润端降幅大于收入端降幅，主要原因包括：1）行业周期下行，供需关系变化导致公司毛利率有所下降；2）公司注重在行业下行周期的人才、技术积累，在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续投入，期间费用及股权激励费用上升。

    2023Q4 单季度归母净利润和扣非净利润均转正，收入环比维持成长。

    单23Q4 来看，公司实现收入3.24 亿元，同比-17.87%，环比+16.83%。以预告中值计算，23Q4 单季度公司实现归母净利润0.23 亿元，同比+172.86%，环比+119.60%；扣非归母净利润50 万元，同环比亦实现三位数增长。公司23Q4收入和利润均环比增长，我们认为主要原因系公司新品放量改善产品结构，叠加下游需求有所复苏所致。

    新品研发稳步推进。公司已推出汽车磁电流和大电流集成式磁电流产品，磁开关、磁轮速等产品方向研发进展顺利；温湿度传感器已稳定量产。电源管理产品方面，公司集成多种保护功能的智能隔离驱动赢得众多新能源客户认可并大规模出货，功能安全主驱隔离驱动产品研发亦顺利推进。12 通道贯穿式尾灯产品亦已量产，持续放量中。信号链产品方面，公司ASSP、MCU 产品研发推广顺利，原有数字隔离、隔离接口、隔离采样产品线新品研发推广亦稳步推进。我们认为随着公司新产品持续放量，汽车等重点下游领域收入占比有望进一步提升，为公司贡献更加稳健的长期成长动能。

    投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为-2.33/0.07/2.73亿元，对应2024/2025 年PE 倍数分别为2230.86/53.77 倍，维持增持评级。

    风险提示：行业需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。

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