中国神华于2024 年1 月30 日发布2023 年度业绩预告：

    　　2023 年公司预计实现归母净利润578 亿元~608 亿元，同比减少88 亿元~118 亿元，同比下降12.6%~16.9%。2023 年公司预计实现扣非归母净利润613 亿元~643 亿元，同比减少60 亿元~90 亿元，同比下降8.5%~12.8%。

    　　2023 年Q4 公司预计实现归母净利润95 亿元~125 亿元，同比增长-9.2%~19.4%，季度环比减少36.4%~16.4%。2023 年Q4 公司预计实现扣非归母净利润135 亿元~165亿元，同比增长13.1%~38.21%，季度环比增长-9.1%~11.1%。

    　　2023 年公司扣非归母净利润基本符合业绩预期，但受制于营业成本同比增加，以及所得税费用同比有所增加影响，归母净利润略低于预期。

    　　煤炭：产销量连续增长，煤价维持高位。2023 年公司实现商品煤产量为3.25 亿吨，同比增长3.54%；商品煤销量为4.5 亿吨，同比增长7.71%。2023Q4 实现商品煤产量0.83 亿吨，环比上涨1.48%，同比上涨5.77%；商品煤销量为1.18 亿吨，环比上涨2.53%，同比上涨8.20%，产销量连续增长。2023 年5500 大卡秦皇岛港年度长协价格为713.83 元/吨，同比下降1.09%；5500 大卡秦皇岛动力煤平仓价格为965.34元/吨，同比下降23.99%，基本维持高位。

    　　电力：产销量同比双增，装机规模仍在扩大。2023 年公司总发电量为2122.6 亿千瓦时，同比上涨10.97%；总售电量为1997.5 亿千瓦时，同比上涨11.09%。2023Q4 公司实现总发电量为560.3 亿千瓦时，环比持平，同比上涨14.56%；总售电量为529.

    　　2 亿千瓦时，环比上涨0.67%，同比上涨14.94%。2023 年12 月26 日公司发布公告，宣布公司持股51%的控股子公司国能清远发电有限责任公司一期2×1,000MW 新建工程项目（“清远一期”）2 号发电机组顺利通过168 小时连续满负荷试运行，正式投入商业运营，装机量持续增长。

    　　股息率仍具备较高吸引力，配置价值凸显。以1 月30 日收盘价（A 股：35.76 元，H股28.95 港元）为基础，假设2023 年现金分红比例为60%，测算2023 年现金股利为1.75~1.84 元，测算的A 股息率为4.88%~5.13%，H 股股息率为6.58%~6.92%，股息率仍具备较强吸引力。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价回落，下游需求复苏不及预期，我们下修公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为3481.03、3592.11、3652.42 亿元，实现归母净利润分别为594.91、622.79、646.45 亿元（2023 到2025年原预测为615.83、635.20、650.09 亿元），每股收益分别为2.99、3.13、3.25 元，当前股价35.76 元，对应PE 分别为11.9X/11.4X/11.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌。

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