事件概述

    公司发布业绩预告，预计公司23年归母净利润为15.34-18.41亿元；扣非归母净利润为 4.72 -5.67亿元，同比-15.1%～+2.0%。相应的23Q4实现归母净利润28.07～31.14亿元；扣非归母净利润0.09～1.04亿元，同比-94.1%～-32.0%。

    分析判断:

    诉讼和解增厚全年利润，Q4 受改革影响短期承压公司23 年因与工业联合达成意向和解，且撤诉程序无实质障碍，计提的预计负债可以转回。预计负债的转回将增加23 年当期损益，即2022 年计提的预计负债11.78 亿元将计入营业外收入，而2023 年上半年计提的预计负债17.47 亿元将冲回，增厚23 年利润。扣非归母净利润来看，预计23 年同比持平附近，我们认为在23 年整体行业需求偏弱的背景下，公司实现顺利收官。

    四季度来看，我们认为受控股股东和管理层调整带来的组织变革等因素，单四季度扣非归母净利润同比有所下滑，预计收入端也将承压，整体为Q4 调整带来的短期影响，24 年有望轻装上阵，实现更良性的发展。

    聚焦调味品主业，管理效率提升可期

    公司地产相关诉讼进入和解流程，参考投资者问答，公司园区开发、汽车配件等非主营业务将逐步优化，未来进一步聚焦调味品，实现更长远的发展。

    公司控股股东和管理层调整基本到位，人员稳定性和积极性将进一步提升，参考投资者问答，公司有望通过战略检讨和反思、业务流程再造的梳理、开展供应链及绩效优化等工作，重点在营销管理改革上进行突破，推进治理结构改善，未来长期战略制定也将适时推动，带给公司全新发展机遇，长期稳健增长可期。

    投资建议

    参考最新业绩预告，我们下调公司23-25 年营业收入54.76/63.02/70.85 亿元的预测至52.27/59.07/68.52亿元，调整公司23-25 年EPS -1.33/1.02/1.19 元的预测至2.18/0.93/1.11 元，对应2024 年2 月1 日21.82元的估值分别为10/23/20 倍，维持买入评级。

    风险提示

    行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全另据公司公告，2023年7月24日，上市公司及相关股东通过媒体就公司高管任免、董事会、监事会及股东大会决议效力等事项发表评论，引起舆情高度关注，收到上海证券交易所监管函；2023 年7 月 12 日，公司因新闻媒体报道收到上海证券交易所监管函；2023 年02 月01 日，公司有关重大诉讼事项，收到上海证券交易所监管函；2022 年12 月16 日，公司控股股东司法拍卖事项，收到上海证券交易所监管函；2022 年02 月11日，就公司资产受限事项，收到上海证券交易所监管函；2021 年12 月28 日，就公司控股股东增持及质押事项，收到上海证券交易所监管函；2023 年2 月，公司副总经理张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法，被中山市监察委员会立案调查并实施留置。

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