报告要点

    　　事件描述

    　　星宇股份发布公告，拟公开发行不超过15 亿可转债，投资于智能制造产业园模具工厂、智能制造产业园电子工厂以及补充流动资金。

    　　事件评论

    　　匹配智能产业园1-3 期产能投放，公司发行可转债强化车灯核心部件和模具等支持。星宇股份是国内自主车灯的龙头企业，随着公司在德日系的持续拓展，智能产业园1-3 期产能稳步推进。相应的电子配套工厂和模具工厂产能相对紧张。可转债利率较低，公司借助金融工具保障对公司核心业务增长的资金支持。

    　　车灯持续升级，光源模组和电子占比持续提升。随着车灯向矩阵式LED、AFS、ADB、像素大灯升级，车灯内部光源模组的复杂程度以及车灯控制等电子部件的比例持续提升。近年公司持续开发ADB 车灯、激光大灯、OLED 后组合灯、RGB 氛围灯等产品，在车灯先进技术上保持行业领先，加大对上游光源模组和电子部件的投入将提升公司的竞争力。

    　　本项目达产后预计年产车灯光源及其电子模组4080 万个。项目总投资为5.77 亿元，其中工程建设投入为8524 万元，设备购置和安装为投入为4.62 亿元，税后内部收益率为28.8%，税后投资回报期为8.5 年。

    　　车灯产品结构日益复杂带来更高的模具需求。随着车灯造型复杂程度持续提升，对车灯的模具、工装提出了更高的要求，公司投入模具、工装夯实公司在车灯制造上产品的稳定性。模具项目主要为公司车灯的模具、工装的生产以及试制提供产能配套，达产预计将年产360 副各类模具的生产能力和各类工装设备12000 副。本项目投资总投资为6.02 亿元，其中工程建设投入1.88 亿元，设备购置和安装投入为3.84 亿元，预计税后内部收益率为14.85%，税后投资回报期为7.4 年。

    　　盈利向上趋势持续，车灯升级和海外市场打开中长期空间。LED 浪潮尚未结束，公司盈利能力有望持续保持向上。未来ADB 智能大灯配套以及欧洲市场开拓将带来公司数倍空间。公司发布可转债确保核心部件的产能保障，也同时夯实公司的产品竞争力，护航未来发展。预计2020-2022 年公司EPS 分别为3.46、4.56 和5.62 元，对应PE 分别为33.3X、25.3X 和20.5X。

    　　风险提示： 1. 汽车行业景气度持续低迷；

    　　2. 海外拓展进度低于预期。

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