核心观点：

    　　23 年业绩端符合预期。公司发布23 年业绩快报，23 年公司预计实现营业收入4.71 亿元（YOY-1.31%）；归母净利润1.46 亿元（YOY-20.07%）；扣非归母净利润1.37 亿元（YOY-19.07%）。23 年收入和利润端均下滑主要系（1）公司的内窥镜镜体发货量大幅增加，但美国客户新系统实际上市时间较原计划延后6-9 个月，直接影响公司内窥镜出货数量；（2）公司在23 年实施限制性股票激励计划，致使股份支付费用同比增加；（3）也不断与国药新光等公司深度合作，加强国内市场营销和品牌力建设；（4）公司的厂房和设备折旧同比增加；（5）公司叠加理财收益、政府补助同比减少。我们预计24 年公司如不继续受美国大客户订单库存影响且在公司国内内窥镜市场增速的加持下，公司业绩将会回暖。

    　　单23Q4 业绩端符合预期。单23Q4，公司预计实现营业收入0.95 亿元（YOY-12%）；归母净利润0.28 亿元（YOY-3.4%）。预计收入和利润端下滑主要系23 年下半年公司受到发货短期需求下降及市场营销等费用端的同比增加有关。

    　　公司加强与国药新光等企业合作，积极开拓国内市场。23 年公司内窥镜产品在国内市场增长势头强劲，同比增加约 85%，主要系公司积极开拓国内市场，完善营销网络体系，提升品牌影响力。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为1.47 亿元，2.12 亿元和2.77 亿元。对应EPS 1.21 元/股、1.74 元/股、2.28 元/股。给予公司24 年PE32X，对应合理价值为55.79 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品注册不及预期，销售不及预期，汇率大幅波动

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