本报告导读：

    　　公司2023 全年营收实现亮眼增长，抖音渠道放量；净利同比减亏，大单品突围叠加降本增效举措形成正向拉动。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司2023 年营收表现亮眼，业绩短期承压，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为-0.56/0.88/1.31 元，维持目标价30.70 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司2023 年实现营收12.76 亿元，同比+42.4%；归母净利润-0.48 亿元，同比减亏0.77 亿元；扣非归母净利润-0.56 亿元，同比减亏0.75 亿元，与此前公布的业绩预告相符。其中2023Q4，公司实现营收3.34 亿元，同比+35.2%；归母净利润-0.31 亿元，同比减亏0.38 亿元；扣非归母净利润-0.34 亿元，同比减亏0.35 亿元。

    　　业绩短期承压，净利同比减亏：公司Q4 业绩短期承压，预计主要原因为：1）大促季折扣力度较大，对产品利润率造成影响；2）资产减值损失等一次性损益的计提。2023 年归母净利润相较于2022 年减亏约0.77 亿元，主要由于采取了大单品突围推动业绩，且同时公司持续深化降本增效，对整体毛利率有正向拉动。

    　　新品迭代延续，经销推广加速：2023 年公司营收实现同比高增，核心原因在于成功借用抖音渠道打造N5 Mini 爆款颈部按摩仪，在此基础上，2024 年公司将陆续推出多款新品，产品迭代和全新品类的布局值得期待；此外，公司在2023 年开始加大加盟渠道布局，此前公司产品定位中高端，门店也多通过直营形式布局一二线城市，2024 年经销节奏的加快有望带动公司线下渠道的逐步下沉。

    　　风险提示：新品打爆品存在不确定性，行业存在价格竞争风险

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