投资要点：

    23Q4 业绩略低于预期。倍轻松2023 年预计实现营收11.25-13.75 亿元，同比增长26-53%；预计实现归母净利润-0.53~-0.36 亿元，同比减亏57-71%；预计实现扣非归母净利润-0.63~-0.42 亿元，同比减亏52-68%。其中，Q4 单季度预计实现营收1.83-4.33亿元，同比-26%-+75%；实现归母净利润-0.37~-0.20 亿元，22Q4 为-0.67 亿元；实现扣非后归母净利润-0.41~-0.20 亿元，22Q4 为-0.69 亿元。业绩亏损主要系：2023 年公司加强品牌建设战略，相关渠道费用投入较大，使公司销售费用支出较多，23Q4 业绩表现略低于市场预期。

    抖音渠道延续高增长趋势，各渠道盈利能力有望改善。线上渠道方面，随着爆款单品N5Mini 肩颈按摩仪的推出，带动公司线上渠道收入高速增长，根据久谦数据显示，23Q4 公司线上平台（天猫+京东+抖音）实现收入2.34 亿元，同比+36%，其中天猫、京东、抖音分别实现收入1.04、0.77、0.52 亿元，同比分别+16%、+12%、+277%，成功实现抖音平台引爆爆款单品，并带动其他线上渠道快速放量。2024 年公司预计还有多款爆款新品推出，随着抖音渠道规模快速提升，该渠道盈利能力也有望迎来改善。线下渠道方面，随着线下客流持续恢复，及线上爆款产品持续引流，加上公司加盟模式逐步调整，公司上半年线下渠道已持续减亏，利润端转正可期。

    推出回购计划，彰显未来发展信心。2024 年1 月30 日，公司公告回购计划，拟通过集中竞价方式，以不超过人民币49.36 元/股的价格回购不低于人民币2500 万元、不超过人民币5000 万元的股份，对应股份数50.65-101.30 万股，占公司总股本0.59-1.18%。回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。回购计划彰显公司对未来发展的信息，完善公司长效激励机制，并充分调动员工的积极性、提高凝聚力。

    下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司线上新兴渠道初期费用投放较高，我们下调对于公司的盈利预测，预计2023-2025 年分别可以实现归母净利润-0.42、0.79、1.15 亿元（前值为0.21、0.94、1.24 亿元），同比分别降幅收窄66%、转正、+45%。我们以科沃斯、石头科技、奥佳华作为可比公司，可比公司24 年平均PEG 为0.75 倍，公司24年PEG 为0.69 倍，对应当前市值有9%上涨空间，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。

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