2024 年2 日27 日，洽洽食品发布2023 年业绩快报。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，成本上升致短期承压

    　　根据公告，预计公司2023 年实现营业收入68.06 亿元，同减1%；归母净利润8.05 亿元，同减18%；扣非归母净利润7.09亿元，同减16%，主要系2023Q1/Q4 受到春节跨期因素影响，叠加葵花籽原料采购成本上升所致。其中2023Q4 预计实现营业收入23.27 亿元，同减7%；归母净利润2.99 亿元，同减14%；扣非归母净利润2.85 亿元，同减12%。

    　　产品推力充足，渠道精耕持续

    　　公司2024 年春节动销积极，每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升，风味坚果产品的试销力度充足，各大单品保持稳健增速。在渠道上，公司重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，随着城市合伙人逐渐增加，百万终端计划持续推进，与此同时，公司不断提高零食量贩渠道渗透率，保持抖音渠道良好增速。在海外市场布局上，公司持续深耕泰国、印尼等东南亚市场，提升海外市场份额。2024 年初，葵花籽采购价格较前期高点有所下降，成本压力边际缓解，叠加国内外渠道渗透深化，预计总体销售实现恢复性增长。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根据业绩快报， 我们调整2023-2025 年EPS 为1.59/1.95/2.37 元（前值分别为1.65/2.35/2.68 元），当前股价对应PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

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