事件：2 月26 号中科飞测发布2023 年业绩快报。2023 年公司实现营收8.9 亿元，同比增长75%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长1113%；实现归母扣非净利润3471.8 万元，同比实现扭亏为盈。2023Q4，公司单季度实现营收3.0亿元，同比增长20.6%，环比23Q3 增长36.3%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长85.9%，环比23Q3 增长90.9%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长686.6%，环比23Q3 下降2.6%。

    　　点评：2023 年业绩符合预期，盈利能力明显改善。公司23 年收入快速增长，一方面得益于公司产品市场竞争力持续增强，且公司产品品类日趋丰富，支撑业绩快速增长；另一方面，国内半导体检测和量测设备市场快速发展，下游客户设备国产化需求迫切，随着公司产品品牌认可度的提升，客户覆盖程度快速扩大，订单量持续增长。由于公司当前有多个研发项目同时推进，研发投入依然维持较高水平， 受益于公司收入体量的扩大，规模效应逐步凸显，2023 年扣非归母净利润同比实现扭亏为盈。我们认为随着在研产品陆续推出、发往客户端验证，多品类产品逐渐放量，外加公司对在研项目和管理费用的优化管理，公司整体费用率有望继续下降，提升公司盈利能力。

    　　国内半导体检测量测设备空间广阔，国产替代不断加速。以销售额计，2020 年全球量测检测设备市场规模76.5 亿美元，同比增长20%，其中中国大陆市场规模占比27.4%。作为良率控制核心设备，量测检测设备市场空间广阔，国产替代势在必行且不断加速。

    　　专注光学极技术路线，关键产品稳步推进，拓展品类放量在即。公司无图形晶圆缺陷检测设备优势明显，目前SPRUCE-600/800 两款设备量产出货，分别对应130nm 及以上/2Xnm 及以上节点，关键产品优势明显、基本盘稳固。量测设备多款设备密集研发/验证中，应用在2Xnm 工艺节点的关键尺寸量测设备进展顺利，放量在即。

    　　盈利预测、估值与评级：半导体量测检测设备壁垒高，公司作为量检测设备的龙头公司，在国产化背景下加速验证，公司产品收入快速放量；公司产品拓展顺利，考虑到公司产品品类日趋丰富且放量在即，我们上调23~25 年归母净利润预测为1.42/2.41/3.69 亿元（较上次预测分别+3.6%/+2.6%/+2.5%）。当前股价对应EPS 分别为0.45/0.75/1.15 元，对应PE 为139/82/54 倍。公司量测检测设备处于加速验证与量产导入阶段，可享受一定的估值溢价，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发或验证进度不及预期，下游客户需求放缓，次新股股价波动风险。

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