投资要点

    　　上海机场2023 年业绩快报：全年盈利9.46 亿元根据公司2023 年业绩快报，公司预计2023 年营业总收入为110.46 亿元，同比增长101.55%；实现归母净利润9.46 亿元，实现扣非归母净利润8.42 亿元，同比扭亏。其中23Q4 营业收入约31.36 亿元，同比增长132%，归母净利润约4.49亿元，环比Q3 增长23%，扣非归母净利润约3.87 亿元。

    　　经营数据：2023 年旅客吞吐量恢复至2019 年的八成根据公司月度生产数据公告，2023 年上海机场累计飞机起降架次约70 万架次、旅客吞吐量约9697 万人次、货邮吞吐量约379 万吨，同比2019 年分别-11%、-20%、-7%。分航线来看，2023 年上海机场国内航线旅客吞吐量恢复至19 年的98%，国际及地区航线旅客吞吐量恢复至44%。

    　　23Q4，上海机场旅客吞吐量约2698 万人次，恢复至2019 年的91%，其中国内线、国际及地区线分别为2068、630 万人次，恢复至2019 年的105%、63%。

    　　国际恢复趋势明确，静待机场业绩修复

    　　随着旅客量恢复，尤其是国际旅客量持续恢复，公司航空性业务、非航业务收入均随之修复。根据上海机场与中国中免2023 年12 月底签署的免税补充协议，2023 年12 月起免税租金计算模式重新调整为保底与提成孰高，基于23Q4 国际及地区客流规模，上海机场免税租金将分品类按照18%-36%的提成比例进行计算。对比来看，我们预计新模式下12 月免税租金收入相比旧模式下的租金水平将小幅下降。

    　　民航局预计2024 年底国际航线运力恢复至19 年的80%左右，2024 年机场业绩随着客流修复而持续修复为确定性趋势。随着旅客量恢复，以及机场免税、有税商业业态活力修复，机场业绩与估值有望修复。

    　　投资建议

    　　我们预计公司23-25 年归母净利润分别约9.46、23.22、38.73 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　需求恢复不及预期，机场商业恢复不及预期。

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