公司发布2023年 度报告，实现营业收入78.4亿元，同比增长24.6%，归母净利润13.7 亿元，同比增长70.9%，年度利润创下历史新高；单季度来看，23Q4 实现营业收入21.0 亿元，同比增长36.2%，环比下降4.8%，归母净利润3.75 亿元，同比增长170.1%，环比下降3.1%，业绩符合预期。同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.1 元（含税）。

    　　点评：

    　　2023 年行业复苏，公司青岛、泰国两大生产基地全力运转。凭借高品质、高性能的产品，公司在欧美市场高性价比优势不断显现，青岛和泰国两大基地供不应求。2023 年实现轮胎产量2924 万条，同比增长33%；其中，半钢胎产量2840 万条，同比增长32%；全钢胎产量84 万条，同比增长71%；公司实现轮胎销售2926 万条，同比增长29%；其中，半钢胎销量2847 万条，同比增长28%；全钢胎销量79 万条，同比增长94%。

    　　公司泰国经营实体森麒麟（泰国）实现营业收入43.5 亿元，同比增长54%，实现净利润8.5 亿元，同比增长80%。

    　　“833plus”战略规划稳步推进，摩洛哥项目进展顺利。公司加快推进摩洛哥一期和二期合计1200 万条半钢胎项目，预计24Q4 一期和二期同步投产，达产后可实现年营业收入4.2 亿美元，利润总额 1.16 亿美元。报告期内公司同步推进西班牙1200 万条半钢胎项目前置审批流程。

    　　泰国反倾销税率1.24%落地，显著提升泰国工厂盈利能力。本次复审终裁税率发布之前，公司适用其他泰国出口美国的轮胎企业的原审税率17.06%，本次复审终裁税率发布之后，公司适用单独税率1.24%，低于日本住友的6.16%和其他公司4.52%，为泰国同业税率最低的企业。反倾销税率降低后，公司的美国贸易子公司将获得复审调查期间多缴纳的关税保证金退还，在终端价格不变的情况下，我们预计泰国工厂全年平均提价幅度约6%，预估增加公司净利润约2 亿元。

    　　投资建议：公司凭借高性价比的产品定位和智能制造的生产模式，积极践行产品出海、产能出海。我们预计公司24-26 年营收为92/117/134 亿元，归母净利润为19.7/21.7/25.0 亿元，对应PE 分别为12X/11X/9X。

    　　风险提示：投产不及预期，原材料价格波动，市场需求不及预期

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