公司近况

    　　近日，发改委、自然资源部对外发布《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划》（简称《规划》），明确了到2035 年全国生态保护和修复工作的总体要求和主要目标，其中包含：

    提出了包含青藏高原、黄河、长江等在内的9 大生态保护和修复工程，我们预计总投资超3 万亿元。

    按照谁修复、谁受益原则激励社会投资主体从事生态保护修复。对集中开展生态修复达到一定规模的经营主体，在符合相关法律法规前提下，利用1%-3%面积从事产业开发。

    　　我们看好未来修复市场需求或加速释放，高能环境修复订单增速有望持续修复，带动公司业绩增长。

    　　评论

    　　生态修复持续性确定，空间充足，带动公司环境修复订单和业绩增长。《规划》明确规划至2035 年的环境修复目标，并且要求各有关部门加快推进重大工程专项建设规划，预计总投资超过3 万亿元。我们认为相比当前环境修复年均约100 亿元市场，未来生态修复延续性和成长空间不必担心。我们认为高能环境作为修复龙头企业，技术优势和竞争力明显，有望充分受益。

    　　支付更有保障，利好行业投资增长。《规划》提出将一定的自然资源资产的使用权（例如1%-3%的修复面积用于产业开发）赋予修复企业，我们认为有助于扩大行业收费来源，保障相关企业盈利能力，并且调动社会资本积极性，带动行业投资增长。

    　　危废和焚烧产能持续提升，保障公司业绩增长。1）危废处置，公司对宁波、滕州和中色东方项目积极扩产改建，全部投产后我们预计合计提升产能120%；并且公司布局橡胶、塑料资源化企业，以及拟收购靖远宏达、阳新鹏富少数股权，进一步强化危废布局。

    　　2）垃圾焚烧：2020 年公司新增呼伦贝尔（600 吨/日）和伊宁（1500吨/日）垃圾焚烧项目，当前公司储备产能6300 吨/日，是已投运产能的1.5 倍，我们看好未来产能密集投运或保障公司业绩增长。

    　　可转债转股有望改善资本结构，提升公司融资能力。公司此前公告将提前赎回可转债。我们测算，若可转债均转为普通股，公司资产负债率有望下降5ppt 至63%，有助于改善公司资产结构，提升公司融资能力，保障公司在手产能稳步提升。

    　　估值建议

    　　维持“跑赢行业”评级，维持2020/2021 年盈利预计5.47、7.36亿元，维持目标价16 元不变，对应20、14.5 倍2020、2021 市盈率，较当前股价有45%的上行空间，当前股价对应13.8、10.2 倍2020、2021 年市盈率。

    　　风险

    　　环境修复订单不及预期，融资环境风险，盈利能力下滑风险。

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