事件：公司发布2023 年度业绩快报公告，2023 年公司实现营收714.4亿元，同比增长13.4%，较19 年同期增长43.9%；实现归母净利润22.1 亿元，同比增长30.2%，较19 年同期增长57.3%；实现扣非归母净利润21.6 亿元，同比增长24.8%，较19 年同期增长64.0%。

    　　经测算2023Q4 单季度实现营收93.7 亿元，同比降低1.1%，较19 年同期增长24.9%；实现归母净利润2.5 亿元，同比降低27.4%，较19年同期增长3.2%；实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比降低49.9%，较19 年同期降低6.6%。

    　　根据公司业绩快报，2023 年全年经营业绩增长的主要原因：（1）全国消费市场持续恢复回升，2023 年全国黄金消费量1089.7 吨，同比增长8.8%；（2）公司积极推动市场拓展，大力提升“藏宝金”、“凤祥质隆敝魈獾甑氖谐〔季郑升级换新零售店主题形象；（3）公司在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新，促进黄金首饰消费的提升，全年黄金珠宝的批发收入和零售收入实现同比增长。

    　　从门店数量来看，截至2023 年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994 家（其中包括海外银楼15 家），全年净增各类网点385 家。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年收入分别为714、816、921 亿元，同比增速分别为13.4%、14.2%、12.9%，归母净利润分别为22.1、26.4、30.3 亿元，同比增速分别为30.2%、19.1%、14.9%，维持合理价值84.63 元/股的判断，对应24 年PE 17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。金价波动致使黄金首饰需求放缓；原材料波动造成毛利率波动；高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。

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