事件：公司公告GDR 发行最终价格为每份GDR17.60 美元（为此前公告发行价的下限）。

    本次GDR 发行结果核心要点解读：

    1. 发行价较当前A 股折价约为10.5%。公司拟初始发行不超过102,873,300 份GDR（不含超额配售下），每份GDR 代表5 股中国太保A 股股票。GDR 发行价确定为每份GDR17.60（对A 股为人民币为24.9 元/股，为此前公告的发行价下限），较当前折价为10.5%，考虑到约5%的套利成本，两地投资者套利空间并不大。客观来看，公司充分考虑现有股东利益、投资者接受能力以及发行风险。公司公告GDR 预计将于2020 年6 月22 日（伦敦时间）在伦交所上市。

    2. 公司引入绿鞋机制。稳定价格期内（30 日）投行可通过超额配售权，要求公司额外发行不超过10,287,300 份且不超过初始发售规模10%的GDR。累计新增基础证券为合计不超过565,803,000股的A 股（占发行前的9%），本次募集资金总额为19.916 亿美元。

    3. 摊薄EVPS 仅为2.9%，同时提升BVPS 约1.1%。假设拟投领域ROE（非年化）2020 年至2022年分别为2.0%、6.0%和8.0%，测算可知：发行后摊薄A 股总市值约5.7%，摊薄2020 年EVPS 仅为2.9%，提升2020 年BVPS 约1.1%，预计摊薄2020 年ROAE 约0.4 个百分点至14.6%，对财务指标摊薄冲击非常有限！

    4. 瑞士再保险顶格认购。瑞再拟认购28,883,409 份GDR（为此前预告的上限），占本次发行总额的28.1%，受限于3 年的禁售期，预计将大幅缓解解禁期后的短期抛售。

    5. 在本次资金运用领域：公司提出70%以上募集资金净额将会围绕保险主业，用于境外发达市场及新兴市场择机进行股权投资、合作结盟及兼并收购，逐步发展境外业务；最多达30%或剩余募集资金净额将依托境外投资平台，搭建海外创新领域投资平台，包括但不限于健康、养老、科技等方向。

    投资建议：GDR 拟发行折价显著好于预期绿色机制维稳股价。新冠肺炎疫情下，公司依旧按照此前规划有望如期完成发行，彰显公司较强的执行力和转型2.0 国际化布局的决心。1Q20 在上市同业普遍面临净利润大两位数下滑的压力下，太保实现归母净利润逆势激增53.1%，展现出公司通过业绩增长吸引海外内机构投资者，为顺利完成GDR 发行的决心。对2020 年全年业绩可以更乐观，关注全年分红率的情况。因最终发行价和拟投向具体计划暂未确定，维持盈利预测暂不考虑发行对业绩影响，预计2020 年至2022 年归母净利润分别为279.57、347.97 和384.78 亿元，同比增速为0.8%、24.5%和10.6%，当前股价对应2020 至2022 年PEV 为0.54、0.48 和0.42 倍，维持买入评级。

    风险提示：GDR 投向实际ROE 低于预期，长端利率下行、转型2.0 推进力度低于预期

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