事件：

    公司于3月25日 发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入49.72 亿元，同比上升8.02%，实现归母净利润6.59 亿元，同比上升15.67%。

    　　点评：

    　　通用疏散业务稳健增长，海外竞争力快速提升。2023 年，公司传统消防报警业务实现收入23.13 亿元，同比增长3.85%，毛利率42.77%，同比上升1.45pct；应急疏散业务实现收入11.12 亿元，同比增长7.27%，毛利率26.34%，同比下降2.24pct。作为公司的核心业务板块，通用及疏散业务在2023 年实现平稳增长，为公司提供稳定基本盘。此外，通用业务海外表现亮眼，西班牙Detnov 品牌增长约20%，美安MapleArmor 品牌同比增长60%，竞争力快速提升。

    　　工业消防市场逐步拓展，储能消防领域持续深化。2023 年公司工业消防产品营业收入2.45 亿元，同比增长22.67%，整体毛利率为48.74%，业绩增量可观。同时公司中标天津南港120 万吨/年乙烯项目等工业消防项目，逐步拓展工业消防市场。储能消防领域公司全年累计发货金额超过8500 万元，较上年同期增长超过110%，中标或完成中石油集团济柴动力3.35MWh 储能电池集装箱消防系统项目等多个代表性项目，业务布局持续深化，业务前景一片向好。

    　　海外收购动作瞩目，新市场开拓深化海外布局。2023 年公司海外市场稳固与开拓齐头并进，在消防报警系统市场领域（ToB/G）持续推进“北美+欧洲”的双核驱动，并通过旗下耐普特和斯派洱公司进一步开拓海外灭火业务市场。此外，公司计划以不超1300.02 万英镑收购FireblitzExtinguisher Limited 等多家公司股权，借助英国Firehawk、加拿大COExperts 品牌进入海外独立探测器市场，海外市场有望成为公司业务发展另一主力。

    　　现金流量大幅增长，报表质量有所改善。2023 公司财务报表质量有所提升，经营活动产生的现金流量净额同比增长30.2%，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 17.3%，应收款项增幅低于营业收入的增幅，核心业务板块整体应收呈下降趋势，应收质量持续改善向好。

    　　给予公司“增持”评级，根据公司23 年业务情况调整盈利预测并且增加2026 年预测，预计公司2024-2026 年实现EPS1.03/1.16/1.30 元，对应PE 为14.27/12.62/11.27 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期

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