公司发布2023 年年度报告，公司实现营业总收入2.87 亿元，同比增长3.44%；归母净利润7970.79 万元，同比下降39.96%；扣非净利润6991.11 万元，同比下降37.66%。

    业绩承压，产品结构持续优化。公司聚焦全年经营目标，产品生产量较上年同期增长165.13%，待确认收入的发出商品增加，销售量较上年同期增长50.83%；公司实现营业收入2.87 亿元，较上年同期增长 3.44%，营业收入增长低于产品销售量增长主要系产品结构丰富以及下游行业价格体系的影响；归属于母公司所有者的净利润为 7970.79 亿元，较上年同期下降39.96%，净利润同比下降主要系公司毛利率同比下降、研发投入大幅增长、新经营场所租赁增加管理费用、计提应收账款坏账准备增加及非经常性损益减少的影响。2023 年全年毛利率为 62.30%，相比上年同期下降 8.95pct，主要系公司产品结构及下游行业价格体系的影响，早期公司遥感星载领域产品占公司营收比例超 2/3，现公司遥感星载领域产品占比约为 1/3，地面、机载领域以及卫星通信用 T/R 产品快速起量，成为公司营业收入主要组成部分。

    研发投入持续增加，信用减值损失与非经常性损益波动影响盈利能力。公司继续加大研发投入，承担多领域新装备研发需求，研发费用 6803.03 万元，同比增长 57.18%。公司新增经营场所产生的租赁费用增加，管理费用2539.57 万元，同比增长43.34%，公司已完成生产经营场所搬迁，2024 年度经营场所租赁所产生的管理费用将同比 2023 年度下降。公司利息收入增加，财务费用收入719.24 万元，同比增长416.60%。2023 年度，公司销售收入增加，下游回款周期时间较长、应收账款的账龄有所增加，致使计提的应收账款信用减值损失为 1656.79 万元，增加 1126.22 万元，公司非经常性损益金额为 979.67 万元，较上年同期 2061.18 万元有所下降。

    领先的星载TR 芯片供应商，卫星互联网大爆发带来发展机遇。公司早期致力于星载相控阵领域的技术研发和市场开拓，星载领域具有系统复杂、发射成本高、技术难度高、可靠性要求高和不可维护等特征，定型产品需能够覆盖各类探测需求，因此对 T/R 芯片的性能、稳定性、可靠性要求极高。公司推出的星载 T/R 芯片系列产品在多系列卫星中实现了大规模应用，公司芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能，得到了客户的高度认可。随着GW 星座与“G60”星链建设加速，公司或将迎来快速爆发期。

    维持“增持”投资评级：考虑到国内卫星互联网建设进度较慢，我们下调了公司2024-2026 年盈利预测，我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为1.36亿、1.83 亿、2.45 亿，对应估值67、50、37 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、订单不及预期、市场竞争加剧。

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