事件：2024年3 月30日，公司发布2023 年年度报告，公司实现营业收入3.29 亿元，同比增长26.46%；归属于母公司所有者的净利润为568.85 万元，同比增长85.17%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-3547.02 万元，尚未实现盈利。

    　　点评：

    　　积极拥抱集采，三维手术量高速增长。国内市场：公司参与福建牵头的省际联盟电生理集采、北京市医疗机构DRG 付费和电生理带量采购、京津冀“3+N”联盟电生理类集采，均取得较好成绩；同时营销网络服务体系不断升级，提升服务质量和公司品牌在市场内的认可度、影响力。

    　　2023 年，公司参加多项大型学术会议，搭建压力导管应用分享学术平台，进一步体现诊断及治疗一体化解决方案能力。2023 年末，公司产品累计覆盖全国31 个省、自治区及直辖市的1000 余家医院，三维手术累计突破5 万例。

    　　坚定全球战略发展，海外收入高速增长。面对复杂的国际商业环境，公司坚定全球化发展战略，重点加强代理渠道建立，提高海外临床使用量；随着2023 年8 月TrueForce?压力导管获得欧盟MDR 认证和英国UKCA 认证，国内外房颤市场拓展开始协同推进，在西班牙、希 腊，波兰等国家顺利开展首批临床应用；公司积极参加欧洲心律大会、美国心律大会、亚太心律大会等20 场国际性会议，全方位展示公司产品和技术，国际市场行业知名度逐步提升；加强海外市场代理商培训，提高临床手术应用能力，提升客户满意度，2023 年末，国际市场实现营业收入同比增长超过50%，累计覆盖35 个国家和地区，累计21 款产品。

    　　行业Beta+个股Alpha 共振，未来成长可期。随着心脏电生理手术治疗的优势逐渐得到临床验证，中国快速性心律失常患者中使用电生理手术治疗的手术量持续增长。根据弗若斯特沙利文统计及预测，我国电生理手术量2020-2025E 年复合年增长率为 28%；受三维标测技术的发展、房颤中心的推广等一系列因素驱动，电生理房颤手术量有望从2021年的10.1 万例增长到2025 年的38.3 万例，年复合增长率高达39.56%；2023 年8 月，IceMagic?球囊型冷冻消融导管及 IceMagic?冷冻消融设备获得 NMPA 注册证，成为首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品；压力脉冲消融导管项目完成临床入组，已进入随访阶段， 公司通过投资上海商阳医疗科技有限公司，加快完善PFA 领域研发布局；肾动脉消融项目进入临床试验阶段，通过与Columbus?三维心脏电生理标测系统联用以实现更加精准的靶点消融，降低X 射线对术者和患者的伤害。我们认为电生理行业发展较为迅速，微电生理作为行业龙头，推进 “射频+冷冻+脉冲 电场”三大能量平台协同布局，未来成长可期。

    　　盈利预测与投资评级：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1585、3580、6894 万元，同比增长178.6%、125.9%、92.6%，EPS 分别为0.03、0.08、0.15 元，现价对应PE 为714、316、164 倍。

    　　风险因素：创新技术与产品的研发风险；经营渠道管理风险；产品质量及潜在责任风险；市场竞争风险；汇率波动风险。

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