事件：公司发布2023 年报业绩快报和24 年第一季度业绩预喜公告，预计23 年实现营业总收入14.7 亿元，同比增长23.9%，预计实现归母净利润-0.2 亿元，预计实现扣非归母净利润-0.6 亿元。预计24Q1 实现归母净利润1300-1900 万元，实现扣非归母净利润1000-1600 万元，同比扭亏。

    24 年平稳收官，23Q4 白酒业务延续成长。公司23 年营收同比增长 23.9%，其中白酒业务营收同比增长 43.4%至9.8 亿元，药业业务同比下降 13.6%至 4.2 亿元。分季度看， 23Q1/23Q2/23Q3/23Q4 白酒业务营收分别同比增长24.9%/49.9%/129.4%/24.1%，23Q4 白酒收入环比降速预计与 22Q3 基数较低有关。23 年公司继续实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造等变革，业绩有较好改善。23 全年实现归母净利润-0.2 亿元，实现扣非归母净利润-0.6 亿元。根据计算，23Q4 实现归母净利润1300 万元，上年同期亏损5100万元，23Q4 盈利能力较前三季度有所提升。

    “春节攻坚战”效果良好，24Q1 同比扭亏。24Q1 实现归母净利润1300-1900 万元，同比扭亏，春节期间，公司春节攻坚战关键指标取得较好成绩，元月27 日当日发货量高达58 万瓶，创13 个月以来的新高。后续春耕行动将继续为旺季销售打好基础。3 月，公司馥16 上市，有望进一步完善馥合香产品矩阵。展望全年，公司在一季度打好基础的情况下，白酒业务有望继续维持较高增长。

    改革动能强劲，建议重点关注。经过22 年及23 年的调整，公司从上到下已经产生较为积极的变化，结合业绩预告，略调整盈利预测，预计23-25 年公司营业收入分别为14.7/21.9/33.4 亿元，同比增速为23.9%/49.4%/52.2%，归母净利润分别为-0.2/1.8/3.5 亿元，建议关注，维持“增持”评级。

    风险提示：省内市场竞争加剧；新品开拓不及预期；改革效果不及预期

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