2023 年归母净利润预计亏损0.12 至0.22 亿元，全年亏损幅度同比收窄。

    　　公司公告，预计2023 年实现归母净利润-0.12 到-0.22 亿元（中值约-0.17亿元）；扣非归母净利润-0.48 到-0.58 亿元（中值约-0.53 亿元）。其中，预计2023Q4 公司实现归母净利润-0.12 至0.13 亿元（中值约持平）；实现扣非归母净利润约-0.48 至-0.09 亿元（中值约-0.29 亿元）。2023Q4 公司扣非归母净利润单季度亏损，预计系春节旺季前预提部分费用所致；2023 年全年亏损幅度相较上年同比收窄。

    　　2023 年公司持续加大市场费用，馥合香系列仍处于推广前期。2023 年公司归母净利润亏损0.12 至0.22 亿元，主要系：1）公司实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五个方面管理变革，在收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步，但产品销售仍以中低端产品为主；2）高端产品馥合香系列年内上市，但尚处于品牌推广期，前期仍需较高的市场费用投入；3）2023 年四季度，公司转让土地使用权等产生的非经常性损益约0.36 亿元。

    　　渠道动销验证仍需耐心，积极看好公司内部治理改善。华润入驻后，公司在三大维度出现明显改善：1）治理改善，重塑内部组织架构、优化晋升及薪酬激励等；2）结构升级，馥合香新品重启次高端战略；3）区域精耕，公司持续深挖阜阳、合肥等重点市场。

    　　风险提示：改革不及预期；需求复苏不及预期；竞争加剧等。

    　　投资建议：下修此前盈利预测，预计2023-2025 年公司有望实现营收15.4/19.2/23.0 亿元（前值为15.4/19.7/25.7 亿元,下修0%/3%/10%），同比增长29.6%/25.0%/20.0%；实现归母净利润-0.2/1.4/3.2 亿元（前值为0.02/1.51/3.61 亿元,下修亏损/8%/12%），同比亏损/扭亏/128.2%，对应PE -586.8/73.5/32.2X。鉴于短期业绩波动较大以及改革的不确定性，暂不给予评级。

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