事件回顾

    　　公司公布2023 年年报，报告期实现收入39.1 亿元，同增7.67%，实现归母净利润5.6 亿元，同增14.21%，实现扣非归母净利润5.3 亿元，同增12.47%，其中23Q4 实现收入10.0 亿元，同增23.77%，实现归母净利润0.26 亿元，同增182.12%，实现扣非归母净利润0.3 亿元，同增201.86%。公司拟每10 股派息数4.5 元（含税）。

    　　事件点评

    　　拉链纽扣量价齐升带动增长，国内外齐发力。分产品来看，纽扣类产品23 年实现收入16.0 亿元，占比40.95%，同增8.95%，实现销量89.1 亿粒，同增4.63%，均价0.18 元/粒，同增4.1%；拉链类产品实现收入21.4 亿元，占比54.85%，同增6.82%，实现销量5.0 亿米，同增5.67%，均价4.28 元/米，同增1.1%；其他服饰辅料实现收入1.2 亿元，占比2.96%，同增8.79%；其他产品实现收入0.5 亿元，占比1.24%，同增1.93%。分地区来看，国内23 年实现收入27.0 亿元，占比69.02%，同增7.23%；国际实现收入12.1 亿元，占比30.98%，同增8.67%，国内外收入齐增长。

    　　毛利率优化带动净利率提升。公司23 年实现毛利率40.92%，同增1.91PCT，其中拉链/纽扣毛利率分别为41.0%/42.2%，分别同比提升2.95PCT/1.02PCT，受均价提升、生产效率提升等因素毛利率优化；公司23 年销售费用率为9.08%，同增0.46PCT，管理费用率为10.42%，同增0.01PCT；研发费用率为4.05%，同降0.12PCT；财务费用率为0.42%，同增1.02PCT，销售费用率及财务费用率有所上升；综上，公司23 年归母净利率为14.29%，同比提升0.8PCT。

    　　盈利预测及投资建议：我们新增公司2026 年盈利预测，预计24年-26 年公司归母净利润分别为6.5 亿元/7.5 亿元/8.7 亿元，对应PE 为20 倍/17 倍/15 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　订单增长不及预期；净利率下降等。

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