公司近况

    我们跟踪了公司近期“618”促销表现及5 月空调数据。

    评论

    “618”购物节表现亮眼，空调价格小幅上调：1）2020 年6 月1日-18 日京东“618”累计交易额2692 亿元，同比2019 年的2015亿元增长34%。2）美的“618”全网销售额125 亿元，同比增长53%。美的在京东平台排名中，家电全品类、空调、热水器、净水净化、西式厨电、中式厨电销售榜中均位列第一。3）“618”促销期间，空调行业价格相比5 月最低促销价格反而有所提升。例如五一促销期间，美的价格最低的1.5P“极光先锋”系列一级能效变频空调价格1999 元，“618”期间美的相似配置中价格最低的促销机型价格2199 元（预售价）。

    美的空调市场表现优异：1）产业在线统计， 5 月美的内销出货325 万台，同比+33%，相比之前排产预期更高。4-5 月美的空调内销出货量合计同比+13%，领先市场。奥维统计，5 月零售市场，美的线上、线下空调零售量分别同比+44%、+13%，零售量份额排名第一。3）美的6 月内销排产量同比+49%，出口排产量同比+20%，反映公司对行业需求的信心。4）美的目前库存水平低。空调行业虽然有一些库存压力，但目前已经不大。我们估计，随着7 月新能效标准推出、8 月新冷年开盘，空调价格战将结束。

    出口增长稳健：1）虽然二季度海外疫情扩散，但美的海外家电业务受到的影响较小。公司海外家电业务中，OEM、ODM 业务占2/3，由于全球订单向中国龙头集中，美的受到的影响较小。2）4-5 月美的空调出口出货量同比+27%。3）今年公司计划加强自主品牌业务的海外发展，推动海外网点布局和电商渠道增长。并且公司计划拓展海外产能和产品品类，例如在泰国投建空调工厂，提高供应链本地化率。

    估值建议

    我们维持2020/21 年EPS 预测3.45/4.12 元。维持跑赢行业评级，维持目标价72.20 元，对应21x/18x 2020/21e P/E，涨幅空间21%。

    公司当前股价对应17x/15x 2020/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响扩大风险；空调市场价格战风险。

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