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传音控股(688036):1Q24业绩超预期 看好新兴市场持续成长趋势
发布时间: 2024-04-25 09:44
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传音控股(688036)

  1Q24 业绩超出我们预期

      公司公布2023 年业绩:收入622.95 亿元,同比增长33.7%;归母净利润55.37 亿元,同比增长122.9%;扣非净利润51.34 亿元,同比增长132.3%,公司2023 年业绩与此前业绩快报基本一致,符合我们预期。

      同时公告1Q24 业绩:收入174.43 亿元,同比增长88.1%;归母净利润16.26 亿元,同比增长210.3%;扣非净利润13.54 亿元,同比增长342.6%,公司1Q24 归母净利润超我们预期,主因政府补助和投资收益。

      发展趋势

      1Q24 智能手机出货量稳居全球前四,市场份额持续提升。根据IDC 数据,传音1Q24 智能手机出货量同比增长84.9%至2,850 万台,出货量份额同比提升4.2ppt 至9.9%,继续保持了出货量的大幅增长。我们认为,公司一季度出货量的持续成长,一方面得益于新品上线带动消费者购机热情,另一方面也体现了公司在新兴市场复苏背景下持续开拓的成果。在出货量大幅增长带动下,公司1Q24 收入同比增长33.7%,继续保持增长态势。展望2024 年,我们看好公司智能手机出货量随新兴市场复苏,及公司自身在拉美等市场份额提升带来的成长空间。

      原材料价格上涨致毛利率承压,存货周转天数保持健康。1Q24 毛利率同比下降1.2ppt/环比下降1.5ppt 至22.2%,我们判断主要系上游元器件涨价带来毛利率的正常回落。费用率方面,销售/管理费用率分别为7.3%/2.5%,同比稳中有降;研发费用同比增长10.4%至5.89 亿元,公司继续加大研发投入。此外,1Q24 公司存货同比/环比增长71.7%/71.6%至104.43 亿元,我们判断主要系公司战略备货以应对下半年旺季来临,存货周转天数为78天左右,我们认为基本保持在健康水平。

      高分红回馈股东,彰显长期发展信心。公司公告4Q23 拟发放现金股利3元/股(含税),加上前三季度发放股利3 元/股(含税)后,2023 年合计现金分红比例达到87.4%,累计分红金额达到48.39 亿元,对应2024 年股息收益率为4.3%;同时公告每10 股转赠4 股。公司上市以来坚持每年分红回馈股东,2019-2023 年分红比例为30.3%/32.2%/30.8%/58.3%/87.4%。

      盈利预测与估值

      我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应20.3 倍/17.8 倍2024/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级,基于对公司新兴市场出货量长期成长空间看好,我们上调目标价6.1%至175.0 元,对应21.8 倍/19.1 倍2024/2025 年市盈率,较当前股价有7.4%的上行空间。

      风险

      全球手机需求不佳,海外宏观经济低迷及通胀风险,互联网业务进展缓慢。

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