核心观点：

    　　公司披露2023 年年报。2023 年实现营收27.8 亿元（YoY+43.2%），归母净利润3.2 亿元（YoY+7.9%），毛利率19.1%（YoY+1.3pct），归母净利率11.6%（YoY-3.8pct）。23Q4 实现营收6.5 亿元（YoY+60.0%），归母净利润0.6 亿元（YoY+64.9%），毛利率21.7%（YoY+2.6pct），归母净利率9.1%（YoY+0.3pct）。

    　　收入恢复高速增长，主营业务盈利改善。（1）收入端：吸尘器业务大客户去库存影响基本结束，恢复稳定增长，23 年收入同比+18%；小家电业务新引进战略客户SharkNinja 贡献增量，23 年收入同比+117%；汽零业务新项目定点和量产持续落地，23 年实现收入2.0 亿元，根据年报披露，公司24-26 年在手订单超过23 亿元。（2）利润端：23 年表观净利率下滑主要为财务费用率同比+6.2pct，22、23 年公司汇兑收益分别1.5 亿元、0.36 亿元，剔除影响后归母净利润同比+70%，即主营业务盈利显著改善，预计来自家电主业规模效应以及汽零业务产能爬坡后效率提升，23 年公司吸尘器、小家电、汽零业务毛利率分别同比+0.9pct、+5.1pct、+8.7pct。

    　　公司披露2024 年一季报。24Q1 实现营收8.2 亿元（YoY+46.1%），归母净利润0.9 亿元（YoY+102.3%），毛利率17.4%（YoY-0.7pct），归母净利率10.3%（YoY+2.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4pct/0.0pct/-0.7pct/-1.8pct。Q1 业绩高增，预计汇率仍有正向贡献。毛利率同环比有所下滑，预计是季度订单结构变化导致。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年实现归母净利润3.9、4.9、6.0 亿元，同比+22%、+24%、+23%。参考可比公司估值及公司成长性，给予24 年PE 20x，对应合理价值21.11 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高、贸易关税风险、原材料价格波动等。

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