投资要点

    　　24Q1 扭亏，归母净利润0.25 亿元

    　　2023 年实现营业收入51.5 亿元，同比+95%；归母净利润-9.6 亿元，同比减亏约10 亿元。24Q1，营业收入16.16 亿元，同比+55%；归母净利润0.25 亿元，扣非归母净利润0.15 亿元，扭亏为盈，主要因为运力投放稳步增长驱动收入规模扩大、客座率持续提升。

    　　运营数据：24Q1 净增2 架飞机，运力投放稳步增长

    　　机队规模：24Q1 末机队规模72 架，其中23 年净增5 架，24Q1 净增2 架。

    　　ASK ：2023 年同比2019 年增长9.1%，24Q1 同比19Q1 增长48.5%。

    　　RPK：2023 年同比2019 年增长0.5%，24Q1 同比19Q1 增长41.5%。

    　　客座率：2023 年客座率为75.4%，同比2019 年下降5.3pct。24Q1 客座率为77.0%，同比19Q1 下降3.8pct。

    　　载客人次：2023 年载客人次640.9 万人次，同比2019 年-17.2%；24Q1 载客人次196.8 万人次，同比2019 年+16%。

    　　收益分析： Q1 单位客收同比19 年-8.6%，油价高位导致成本端承压收入端：1）2023 年，营业收入51.5 亿元，同比+95%，其中客运机构分销收入占比稳定在2 成左右。单位ASK 收入为0.443 元，同比-9.6%，单位RPK 收入0.588 元，同比-3.2%。2）24Q1，营业收入16.16 亿元，同比+55%。单位ASK收入为0.459 元，同比19Q1 下降12.9%；单位RPK 收入为0.596 元，同比19Q1下降8.6%。

    　　成本端：2023 年，单位ASK 营业成本0.475 元，同比2019 年+11%，其中单位ASK 航油成本为0.161 元，同比2019 年+20%，主要因为油价同比2019 年上涨约38%，单位ASK 非油成本0.314 元，同比2019 年+7%，主要因为利用率尚未恢复。24Q1，单位ASK 营业成本0.441 元，同比2019 年-4%。

    　　费用端：2023 年，公司单位ASK 销售费用、单位ASK 管理费用分别为0.021、0.023 元，同比19 年同期分别-3%、+37%；财务费用为5.9 亿元，其中汇兑损失约-0.3 亿。24Q1，单位ASK 销售费用、单位ASK 管理费用分别为0.019、0.016元，同比19 年同期分别-9%、-5%。

    　　其他收益：2023 年其他收益约5.3 亿元，其中政府补助5.2 亿元，同比+46%，主要因为航班量增长。24Q1 其他收益约2.5 亿元，同比+382%，主要因为本期确认的政府补贴增加。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司24-26 年归母净利润为3.25、7.20、11.67 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。

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