本报告导读：

    　　2024Q1 业绩超预期，大客户战略成效显著，排课及到课率持续恢复，在手订单充裕、学费提价助力，业绩持续释放可期。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期， 维持“增持”评级。公司排课新签持续回暖，维持 2024-2026 年归母净利润为2.93/3.65/4.42 亿元，维持2024-2026 年EPS 为2.48/3.09/3.74 元，给予2024 年26 倍PE，上调目标价至64.48 元（原值62.00 元）。

    　　业绩简述：公司2024 年一季度实现营业收入1.41 亿元/yoy+28.1%，归母净利润0.24 亿元/yoy+34.4% ，扣非归母净利润0.26 亿元/yoy+67.1%。截至2024Q1 末，公司合同负债9.70 亿元/yoy+25.8%，新签订单充裕充足且延续高增，驱动营收利润稳健增长。

    　　业务结构阶段性变化，毛利率下降费用率优化，净利率稳定。2024Q1年公司毛利率71.78%/-5.90pct，归母净利率17.03%/+0.80pct；期间费用率49.19%/-13.52pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-7.31pct/-3.75pct/-1.97pct/-0.49pct 至28.60%/18.81%/5.27%/-3.49%。毛利率有所下降、期间费用率显著优化，主要由于本季度毛利率较低的管理咨询业务占比提升，季度业务收入结构短期变化影响。

    　　大客户战略成效显著，学费提价助力业绩释放可期。大客户战略成效显著，有利于提升公司品牌效应与大客户战略的落地执行，驱动收入增长。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩EMBA 及校长EMBA 提价，销售队伍积极拓展，有望驱动2024 年业绩持续增长。

    　　风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧等风险。

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