公司发布2023 年年报和2024 年1 季报，2023 年实现营收8.68 亿元，同比+20.28%，归母净利润1.93 亿元，同比+27.98%;2024 年1 季度公司实现营业收入2.52 亿元，同比+29.63%，归母净利润0.54 亿元，同比+20.47%，业绩符合预期。

    　　公司膳食纤维业务和健康甜味剂业务增长迅速。分业务来看，2023年公司益生元系列业务实现营业收入2.57 亿元，同比+4.49%；公司膳食纤维系列业务实现营业收入 4.44 亿元，同比+31.08%；健康甜味剂系列产品实现收入1.37 亿元，同比+44.91%，主要是得益于境外市场对该产品需求的快速增长导致。

    　　公司新项目带来新一轮增长。根据公司年报披露，公司“年产20000 吨功能糖干燥项目”已于报告期内全面投产,该项目建成后年可生产 8,000 吨低聚果糖（粉体），5,000 吨抗性糊精（粉体），7,000 吨聚葡萄糖产品（粉体），预计年可新增收入 3.75 亿元。

    　　“年产 30,000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产 15000 吨结晶糖项目”预计在 2024 年 5 月可以顺利投产。

    　　新产品量产并获得客户认可。公司重点推出异麦芽酮糖、水苏糖等高端产品，并得到了客户认可，丰富产品结构，提升公司综合竞争力，报告期内公司异麦芽酮糖、水苏糖产品逐步实现规模化销售，带动公司收入和业绩持续增长。

    　　考虑到公司1.5 万吨阿洛酮糖和3 万吨膳食纤维项目的投产，我们预测2024-2025 年公司归母净利分别为3.02、3.86 亿元，引入2026 年归母净利润4.83 亿元。对应EPS 分别为1.22、1.55、1.94元/股，对应的PE 分别为21.64X、16.95X、13.53X，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

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