公司作为全球高压直流继电器主要供应商，优势突出，规模已经稳居全球第二。

    　　目前，公司已成功进入国内主要11 家新能源车厂，实现了全面配套，海外也已成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并逐步开始供货。当前，特斯拉、大众、宝马、奔驰、奥迪等高品质供给将拉动行业进入新一轮增长期，公司高压直流业务将迎来丰收。公司传统业务中，汽车、电力具备确定性增长，功率继电器业务也将通过拓宽下游打造新的增长点，同时，低压电器持续投入，也将逐步进入收获期。看好公司长期竞争力及海外业务发展，维持强烈推荐评级，调整公司盈利预测，上调目标价为45-47 元。

    高压直流深度进入全球标杆客户供应链，迎来丰收。公司作为全球高压直流继电器主要供应商，优势比较突出，规模已经稳居全球第二。目前，国内业务中，公司已成功进入国内主要11 家新能源车厂，并实现了全面配套。海外业务中，公司已成功成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并逐步开始供货。鉴于公司未来5-10 年已经锁定海外标杆客户主要供应商地位，随着项目量产爬坡，高压直流业务将呈现国内外同步快速增长，预计到2023 年将实现年收入30 亿元。

    传统汽车、电力增长有确定性，低压电器持续加大投入。虽然国内汽车行业过去两年销量出现下滑，影响了公司汽车继电器业务的增长，但公司内生通过持续开拓新客户，获得了市占率的提升，外延通过收购海拉汽车继电器业务，增加了公司海外高端市场的份额，未来几年将获得确定性的增长。公司电力继电器业务目前国内受益于电表更换周期到来，海外北美、欧洲、沙特等项目推进顺利，有望保持快速增长。功率继电器业务，目前家电行业的占比在70%左右，公司通过横向拓展，加大通讯、医疗、办公、智能家居等行业拓展，快速进入华为、绿米等标杆客户，有望形成新的增长点。此外，公司持续加大低压电器的投入，进行装备、产线的补充和升级，提升生产效率和质量稳定性，打造核心竞争力，低压电器有望在未来几年加大贡献。

    经营效率将持续提升。由于近1-2 年营收占比较大的家电、汽车拖累，公司增长较公司的投入出现了不匹配的情况，典型的，收入与固定资产、无形资产的比值有一定下滑。但公司在自动化上的投入没有缩减，新业务的占比在持续提升，内配业务也将通过规模效应显著摊薄。随汽车业务回升，家电企稳，以高压直流、低压电器为代表的新业务持续高增长，公司的经营效率在未来几年将得到充分释放。

    投资建议：维持强烈推荐评级，上调目标价至45-47 元。

    风险提示: 经济持续下行需求疲软，海外贸易政策影响，低压业务不及预期。

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