公司发布2024 年一季报，24 年以来随休闲旅游、商务出行需求持续释放，公司在一季度营业收入同比增长11.47%；归母净利润同比增长49.83%；扣非归母净利润同比增长102.19%；不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 为147 元，同比增长2.0%。公司24 年开年后第一季度业绩表现良好，且经营层面仍在持续优化改善，我们维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　营收实现较好增长，利润同比改善明显。伴随市场需求进一步复苏，24年一季度公司实现营业收入18.45 亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长49.83%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比提升102.19%。业务角度分拆，一季度酒店业务受益于RevPAR 提升及管理规模增长，实现收入16.39 亿元，同比增长11.5%；景区业务一季度南山景区入园人数247 万人，同比增长17.3%，实现收入2.06 亿元，同比提升10.9%。

    　　酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR 改善更佳。24 年一季度公司首旅如家全部酒店 RevPAR 131 元，同比增长 0.1%；ADR 217 元，同比增长1.4%；OCC 60.1%，同比下降 0.8 pct，ADR增长仍为驱动RevPAR 增长主要动力。其中，不含轻管理的全部酒店RevPAR 为147 元，同比增长2.0%；OCC 为63.4%，同比减少0.1pct；ADR 为233 元，同比增长2.2%。对于全部直营酒店来说，一季度RevPAR 为153 元，同比增长7.7%，OCC 和ADR 分别同比+2.7pct/+3.1%，直营酒店一季度RevPAR改善幅度良好。

    　　门店拓展计划推进，中高端酒店贡献度再度提升。公司一季度新开店205 家，其中经济型和中高端门店102 家，占比49.8%，同比上升15.0pct；中高端酒店新开店66 家，同比增长50.0%，占新开店比例为32.2%，同比上升11.2pct。截至24Q1，中高端酒店房量占比提升至40.2%，较23 年底的39.4%水平进一步提升。此外，公司仍在持续推进门店升级改造，优化门店结构，一季度公司关店数173 家，较23 年同期192 家有所收敛，主要源于轻管理和基础如家1.0 经济型酒店优化逐步完成，关店量有所减少。

    　　估值

    　　公司24 年开年后一季度业绩表现良好，酒店经营持续优化改善，我们维持公司24-26 年EPS 预测为0.81/0.92/1.06 元， 对应市盈率18.9/16.6/14.5 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。

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