事件：

    　　1）公司发布2023 年报：营收42.95 亿元，同比增长15.3%；归母净利润14.62 亿元，同比增长42.6%。其中23Q4 营收12.66 亿元，同比增长40.6%；归母净利润3.79 亿元，同比增长240.8%。2）公司发布2024 年一季报：

    　　营收13.08 亿元，同比增长36.93%；归母净利润4.26 亿元，同比增长47.1%。

    　　业绩保持较高增速，多款新游贡献增量

    　　公司2023 年、2024Q1 营收、利润均保持较高增速。主要系：1）老游戏稳健运营，多款新游表现亮眼：其中《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等产品长线稳定运营，此外公司自2023H2 起上线多款新游戏，其中《仙剑奇侠传：新的开始》《怪物联萌》两款小程序游戏上线后均排名微信畅销榜前列；2）成本费用控制良好：公司2023 年毛利率水平达到83.5%，同比增长8pct，主要系毛利率较高的信息服务收入增长，以及自研游戏占比提升；费用方面，2023Q4、2024Q1 期间费用率分别为53%/48%，保持稳定水平。其中销售费用率分别为32%/37%，同比增速分别为8/13pct，主要系新游上线后投放推广力度提升；3）子公司浙江盛和并表贡献增量：

    　　该子公司2023 年实现净利润11.61 亿元，全部并表后持续贡献业绩增量。

    　　新游戏储备丰富，自研+发行实力有望持续验证展望2024 年，公司新游储备丰富。其中重点关注：1）移动游戏（App 端），已获得版号的新游包括《斗罗大陆・诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《临仙》《妖怪正传2》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等；2）小程序游戏端，公司后续储备有《古怪的小鸡》《太上补天卷》《代号：MYX》等多款产品，上线后有望贡献业绩增量。此外，游戏出海是公司核心战略之一，2023《新倚天屠龙记》《KR 灵蛇》上线港澳台、韩国等地区后均取得亮眼成绩，随着出海团队、产品的进一步整合推进，出海收入占比有望持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为59/71/81 亿元，同比增速分别为37%/20%/15%，归母净利润分别为19.3/22.4/25.7 亿元，同比增速分别为32%/16%/15%，EPS 分别为0.9/1.0/1.2 元/股，3 年CAGR 为20.5%。我们认为，公司游戏产品线储备丰富，有望持续贡献业绩增量，且将长期受益于 AI/VR等前沿技术进展。建议持续关注。

    　　风险提示：版号政策、公司游戏流水、AI/VR等技术应用不及预期的风险。

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