事件：4 月26 日，公司发布2024 年一季报。一季度主要财务表现如下：收入2.03 亿元，同比+8.7%，环比+1.5%；归母净利润2380 万元，同比+16.2%，环比扭亏为盈；毛利率36.7%，同比-2.4pcts，环比+0.9pcts。

    　　家电业务表现良好，标准电源业务进入高增长阶段。公司Q1 收入实现同环比增长，其中：1）优势主业家电业务表现良好，尤其白电业务维持较高的增速，新品不断放量、份额持续提升；2）标准电源业务在市场竞争较为激烈的情况下，仍然取得不错增长，尤其随着国内重要手机品牌的导入，相关收入后续有望迎来高增长；3）工业市场方面，受到通信市场去库存、需求不佳的影响，表现较为一般，但其中的光储充部分仍然维持较好的表现。

    　　光储充业务进入“从1 到N”阶段，推动营收增长。基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”和“数字功率控制技术平台”，公司在高压应用场景有着天然的竞争优势，在光伏新能源市场处于去库存的背景下，公司2023 年“光储充”业务收入仍然取得同比108.33%的高增长，未来有望持续推动营收增长。

    　　服务器市场实现产品的“从0 到1”突破，打造新增长曲线。公司配套服务器产品主要包括高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片、大电流DrMOS、数字多相并联控制器等，其中高压辅助电源芯片、大功率驱动芯片已开始转量产出货，大电流DrMOS 在客户端已验证通过，数字多相并联控制器也已经完成第一代研发。在AI 服务器需求持续旺盛的背景下，有望成为新的高增长曲线。

    　　多款车规产品推出，有望再造新增长点。汽车市场是公司高压技术应用的又一重要领域，2023 年公司新推出车规级1200V SiC MOSFET、车规级1700V 电源芯片、车规级5000V 隔离数字单路/多路驱动芯片等多款车轨级产品，在汽车IC 市场竞争趋于激烈的背景下，公司的高压技术能力能够带来差异化产品，我们认为未来有望复制在家电和光储充市场的成功表现。

    　　投资建议：公司的高压技术能力天然有着众多的优势应用领域，在家电和光储充市场已经得到充分验证，未来在服务器和汽车市场亦有望重现这一成功路径。短期受到通信等部分市场景气度和行业竞争对毛利率的影响，适当调整前期的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为0.93/1.26/1.62 亿元（ 此前预测2024/2025 年为1.36/1.96 亿元），2024/5/10 收盘价对应PE 为49/36/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件： 下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

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