事件： 10月27 日，公司发布2023 年三季报。1） 2023 前三季度：营收5.80 亿元，同比+9.94%， 归母净利润6003 万元， 同比-23.89%， 毛利率38.64%， 同比-2.83pct ， 净利率9.98%， 同比-4.87pct ； 2） 2023Q3： 收入1.96 亿元， 同比+28.6%，环比-0.8%，归母净利润1195 万元，同比-41.8%，环比-56.7%，毛利率38.1%，同比-3.4pct，环比-0.7pct，净利率6.1%，同比-7.4pct，环比-7.9pct，三季度末存货2.15 亿元，相比二季度末+9.3%。

    　　不同下游复苏进程分化，整体收入保持稳健。公司23Q3 收入环比23Q2 基本持平，同比实现较高增长，整体表现稳健，结合公司上半年情况，从各个下游业绩贡献来看：家电方向复苏状况较好，公司基于技术优势持续扩大白电和黑电市占率，贡献主要增长；标准电源方向需求仍然较为低迷，拖累整体业绩增长，随着产品导入手机大厂，预计未来表现将呈现向好趋势；工业市场方面，传统工业和通信市场需求相对疲弱，新能源市场则得益于前期的大力投入布局，目前持续兑现，表现优秀。

    　　持续高研发投入，盈利能力暂时承压。公司23Q3 毛利率环比稳健，归母净利润和净利率环比有所回落，主要系公司进一步提高研发投入，23Q3 研发费用达到5543 万元，环比二季度增长37.2%，研发费用率从23Q2 的20.5%提升至23Q3 的28.3%，环比提升7.8pct，未来随着公司研发成果的持续商业化，营收体量提升，规模效应将推动主要期间费用率下降，进而提升盈利能力。

    　　高压技术平台优势明显，关注新能源业务持续高增长。公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于700V 单片集成MOS 电源管理芯片、1500V 智能MOS 电源管理芯片、1700V 集成SiC 电源管理芯片等，今年其高压技术能力的可迁移性再次得到充分验证，即使在新能源市场库存去化节奏较慢的情况下，相关板块营收亦实现了快速放量，看好公司未来高压技术能力潜力的释放和相关板块营收快速成长。

    　　投资建议：在行业下行周期中，公司整体经营稳健，短期收入受标准电源、通信、传统工业需求疲软影响，短期利润受到高研发投入一定影响，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.92/1.36/1.96 亿元（此前为1.48/2.01/2.87 亿元），2023/11/3 收盘价对应PE 估值为81/54/38 倍。公司新能源业务收入已开始接力成长，未来高压技术能力有着更大应用潜力，持续看好公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件： 下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧

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