事件描述

    　　金博股份发布2023 年年报&2024 年一季度报告，2023 年公司实现收入10.72 亿元，同比下降26.11%，归母净利2.02 亿元，同比下降63.27%；其中，2023Q4 实现收入1.94 亿元，同比下降36.11%，环比下降28.48%，归母净利-1.09 亿元，同比下降301.13%，环比下降479.62%；2024Q1 实现收入2.02 亿元，同比下降33.09%，环比增长4.21%，归母净利-0.55亿元，同比下降146.35%，环比增长50.02%。

    　　事件评论

    　　热场方面，公司2023 年销售3372 吨，同比+35.91%，2024 年出货相较2023 年有望保持增长。目前价格已经基本在底部，后续降价空间不大。锂电业务，公司主要布局负极热场&负极代加工，公司成功开发并量产了碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电正/负极材料制备用碳/碳热场系列部件，已应用于公司锂电负极一体化示范线I 期5 万吨项目，后续随着产能满产，品质以及客户认可度优势有望逐步体现。

    　　其他方面，1）刹车盘业务，公司已与多家车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，并成为多家新能源头部车企及新势力造车品牌车企的碳/陶制动盘定点供应商，长纤碳/陶制动盘系列产品已形成批量供货。公司已具备年产40 万盘碳/陶制动盘的产能，并可根据下游市场需求情况快速规划、扩建产能。2）氢能业务方面，10 万平米片状碳纸已经实现批量交付，30 万平米卷对卷碳纸生产设备已经进入设备安装调试阶段；高强度、高导电性柔性碳基双极板在液流电池和质子交换膜燃料电池企业开展验证工作；制氢（PSA 氢气提纯）项目已进入施工建设收尾阶段。

    　　费用方面，公司属于科创型公司，周期低谷持续保持研发策略，2023 年公司研发投入1.5亿元，占比14.16%，后续研发费用预计仍保持在较高水平。公司2023 年、2024Q1 期间费用率分别为26.03%、30.76%，随着公司新业务产能陆续投产后，费用有望回归合理水平。

    　　我们预计公司2023 年归母净利润为1.5 亿，对应PE 为35 倍。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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