事件描述

    　　公司发布2023 年年报&2024 年一季报，2023 全年，公司实现营业收入515.7 亿元，同比增长10.13%，归母净利润71.84 亿元，同比增长11.44%，扣非净利润69.5 亿元，同比增长10.43%，其中23Q4 公司实现营业收入230.1 亿元，同比增长8.45%，归母净利润30.23 亿元，同比增长8.32%，扣非净利润28.78 亿元，同比增长6.57%。2024Q1，公司实现营业收入76.99 亿元，同比增长24.25%，归母净利润5.96 亿元，同比增长13.69%，扣非净利润5.48 亿元，同比增长16.38%。

    　　事件评论

    　　23 年，公司调整了板块分类，其中智能电网收入256.35 亿元，同比增长2.57%；数能融合收入111.34 亿元，同比增长21.73%；能源低碳收入96.38 亿元，同比增长33.47%；工业互联收入31.69 亿元，同比减少3.01%；集成及其他收入18.89 亿元，同比减少10.53%。另外公司海外收入达13.94 亿元，同比增长104.1%，占比达2.7%。23 年，公司为适应行业环境变化，完善产业布局，增强资源配置能力，提升管理效率，优化客户服务水平，公司对所属业务进行了分类调整，重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块，推动人工智能、边缘计算、数字孪生、区块链、安全防护等数字技术、先进信息通信技术、控制技术与柔性直流、可再生能源友好接入、源网荷储协调控制等能源电力技术深度融合，进一步增强核心竞争能力。

    　　公司23 年毛利率略有下滑，整体达到26.8%，同比减少0.24pct，主要系能源低碳板块毛利率有所下滑；24Q1 毛利率24.68%，同比下降预计主要因产品结构影响。23 年公司费用率有小幅提升，三费率（不含财务费用）整体达11.76%，小幅提升0.48pct；24Q1三费率（不含财务费用）达19.29%，同比降低2.34pct。公司23 年现金流表现亮眼，经营净现金流高达114.44 亿元，同比增加30.6%

    　　23 年末，公司在手订单达498.52 亿元；23 年全年新签合同582.87 亿元，同比增加13%。

    　　同时，公司24Q1 末存货112 亿元，同比增长18%，奠定后续交付景气。24 年，公司计划实现营业收入560 亿元，同比增长8.6%，发生营业成本409.8 亿元，期间费用62.4 亿元。

    　　分红方面，23 年公司拟现金分红43.3 亿元，分红率达60.25%；2020-2022 年公司分红率均为40%左右，23 年分红率显著提升。

    　　我们认为公司在发电、输变电、配用电、工业、信息化等各个方面均有长足的发展空间，预计公司2024 年归母净利润约80 亿元，对应估值24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电网投资情况不及预期；

    　　2、新产品推进速度不及预期。

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