事件描述

    公司披露年报:公司2023 年实现营收35.56 亿元，同比下降 15.77%，实现归母净利润1.21亿元，同比下降 75.97%，实现扣非归母净利润 0.68 亿元，同比下降 84.57%。2023 年单四季度实现营收 11.35 亿元，同比下滑 15.31%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比下滑80.02%,实现扣非归母净利润 0.26 亿元，同比下滑 84.36%。同时，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利3 元，合计派发现金红利0.20 亿元。

    事件评论

    投影产品需求承压，互联网增值服务表现亮眼，加强海外市场布局，整体营收阶段承压。

    2023 年公司营收同比下滑 15.77%，投影整机产品营收同比下滑18.45%，主要系行业整体需求偏弱，据IDC 数据，2023 年中国投影机市场总出货量同比下降6.2%，销售额同比下滑 25.6%，细分产品来看，经测算公司长焦投影产品量价同比分别变动-13.64%/-9.15%，创新产品量价分别变动+11.78%/+5.84%，超短焦投影产品(较去年同期口径有调整)量价分别同比变动+166.32%/-51.63%。公司积极调整以对应市场变化，在高端、中端以及入门级产品均有新品推出以满足消费者不同场景和价格带的多样化需求，2023 年四季度公司发布入门级单品 Play 3，凭单季度销量跻身IDC2023 年全年国内投影机销量TOP 10。此外，互联网增值服务同比增长 53.10%,主要系公司海外互联网增值服务收入大幅增加。分区域来看公司海外营收同比增幅达 15.60%，报告期内公司积极拓展海外市场，在欧洲德语区和法语区进行了重点覆盖，线下露出及展陈点位持续增加，同时积极探索东南亚以及中东等新兴地区，已在部分新兴地区实现出货。

    产品价格调整，盈利阶段回落。2023 年公司毛利率达31.25%，同比下降4.63pct，分产品来看，长焦投影/创新产品/超短焦投影毛利率分别同比变动-8.08/+13.03/-9.49pct,主要因为公司降低了部分产品销售价格，费用端来看，公司持续投入研发资源用于新品开发以及技术储备，研发投入金额与2022 年相仿，销售费用及管理费用小幅上涨，销售、管理研发以及财务费率达到18.13%/4.22%/10.72%/-0.89%，同比变动+3.97/+0.87/+1.79/-0.41pct。综合上述影响，公司 2023 年归母净利率达 3.39%，同比下降8.49pct。

    投资建议：公司作为智能投影行业龙头企业，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，坚持研发投入，积极推出新品的同时，通过多样化的宣传形式，加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司大力拓展海外市场，公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中，部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响，消费市场较为疲软，但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳，凭借公司头部品牌优势，会迎来新一轮增长，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为2.05、2.89 和 3.86 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。

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