事件描述

    　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现收入77 亿元，同比增长15%，归属净利8 亿元，同比增长27%；2024Q1 实现收入10.5 亿元，同比下降23%，归属净利1.5 亿元，同比下降25%。

    　　事件评论

    　　年度维度，分业务看公司2023 年增长主要来自于海工、发电业务：1）海工业务系2023年收购长风拓展而来，公司同时也积极推进广东基地建设和江苏基地扩产；2023 年实现海工出货12 万吨，收入15 亿元，毛利率16%；2）陆塔业务2023 年出货45 万吨，同比下降9%；收入32 亿元，同比下降19%，预计主要受2023 年陆塔行业景气影响；毛利率12.9%，同比提升1.5pct；3）发电业务，2023 年乌兰察布500MW 风电并网，装机容量增加至1.4GW；收入12.5 亿元，同比增长31%；毛利率65%，基本持平；4）叶片业务收入16 亿元，同比下降8%；毛利率12%，同比提升1.7pct。此外，公司2023 年计提信用减值损失、资产减值损失分别为1.3、0.4 亿元，对2023 年利润造成一定影响。

    　　季度维度，2024Q1 由于国内海风、陆风均处于淡季，整体出货量较小，导致公司Q1 收入同比下降：陆塔收入同比下降，预计因规模效应不显著，Q1 盈利能力较弱；海工预计受行业淡季影响发货规模较低；发电预计因运营规模增加，同比实现增长。同时，Q1 公司信用减值损失实现0.4 亿元正收益，对利润形成积极影响。

    　　其他财务指标方面，公司2023、2024Q1 经营性现金流净流入18、5 亿元，同比改善明显；同时，公司2024Q1 末存货、合同负债余额分别为25、8 亿元，均相比2023 年末进一步增加，奠定后续出货景气。

    　　公司积极在国内外开展海风产能布局，并率先实现导管架规模化出货，有望受益于海风放量，进而实现业绩高增。预计2024 年公司实现归母净利润约13.6 亿元，对应PE 约14.3倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

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