事件描述

    　　比亚迪发布5 月产销。公司5 月整体销量33.18 万辆，同比增长38.1%，环比增长5.9%，乘用车销量33.05 万辆，同比增长38.2%，环比增长5.9%，其中纯电销量14.64 万辆，同比增长22.4%，环比增长8.9%，混动销量18.41 万辆，同比增长54.1%，环比增长3.7%。

    　　事件评论

    　　第五代DM 技术发布叠加新车型上市，批售节奏强势恢复，出口持续高增。公司5 月乘用车销量33.05 万辆，同比增长38.2%，环比增长5.9%。2024 年1-5 月乘用车累计销量126.7 万辆，同比增长27.1%。分品牌来看，5 月王朝海洋销量31.5 万辆，同比增长38.2%，环比增长5.8%；腾势12223 辆，同比增长11.1%，环比增长9.9%；方程豹销量2430 辆，环比增长15.2%；仰望销量608 辆，环比下滑36.1%。分区域来看，5 月出口销量3.7 万辆，同比增长267.5%，环比下滑8.6%。

    　　开创油耗2 时代，定价兼顾盈利与性价比，开启份额盈利双升新周期。比亚迪正式发布第五代DM 插混技术即将量产上车，引领全球插混技术，开创领先油耗2 时代。比亚迪新一代DM5 插混技术可实现全球最高46.06%发动机热效率，全球最低2.9L 百公里亏电油耗，CLTC 电耗达到10.7kWh/100km，百公里加速7.5s，能达到全球最长的2100km 综合续航。秦L DM-i、海豹06 DM-i 定价较荣耀版提升1.4 万-2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性，有望成为爆款。

    　　技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润386、479、557 亿元，对应PE 17X、14X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

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