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    公司拟投资10 亿元设立内蒙子公司

    2020 年7 月1 日，公司拟与全资子公司烯烃二厂共同在内蒙设立子公司，合计投资10 亿元，子公司经营范围拟为高端煤基新材料生产、煤气化制烯烃及煤炭开采洗选等。

    简评

    新设子公司助力公司优质煤炭资源、扩大生产规模、延伸产业链本次计划投资的子公司将位于内蒙古乌审旗，位于宁东、鄂尔多斯、榆林为核心的煤炭“金三角”地区，在内蒙新设子公司将有助于公司：（1）进一步掌控优质低价的煤炭资源：历来公司煤化工的核心竞争力之一即为当地低廉的煤炭成本，本次新设内蒙子公司同样位于煤炭资源富集区，有望继续享受当地优质低价的煤炭资源；（2）扩大煤制烯烃生产规模：公司远期规划有180 万吨聚烯烃及配套甲醇，未来有望在内蒙生产基地继续推进该生产规划；（3）延伸煤化产业链：公司提及内蒙子公司经营范围第一条便为“高端煤基新材料生产及销售”，表明内蒙子公司除煤炭及MTO 外或进一步规划下游产品，或推动公司在精细化工和新材料领域布局落地。

    公司产业链高度一体化，成本优势显著，低油价下仍保有竞争力宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地，毗邻丰富煤炭资源，区位优势明显。目前已具备400 万吨焦炭、360万吨甲醇（未计入IPO 募投项目前段）、120 万吨聚烯烃产能的煤炭→甲醇→聚烯烃全产业链，同时将副产C4、 C5 等产品进一步加工为精细化工产品，煤化工产业链条高度一体化，具备显著成本优势，产品毛利率和ROE 水平在近年均冠绝行业。2020 年来国际油价下行明显，煤制烯烃路线利润率承压明显，但公司在低油价下仍具备较强盈利能力，具备充分市场竞争力。

    2020 年起新产能投放加速，公司有望再次进入高速成长期公司目前仍处于业务体量的快速扩张期，2020-2021 年，就公司已公告项目，公司预计新的营收和利润增量来自：①IPO 募投项目全线打通后开始逐步贡献业绩；②煤矿方面，红四煤矿、丁家梁煤矿投产后预计合计具备390 万吨/年产能，有望提高公司煤矿自给比例，进一步增强产业链一体化优势。

    此外，公司现金流强劲，远期规划180 万吨聚烯烃及配套甲醇、精细化工项目（三期项目），剑指全球最大聚烯烃生产商；此外，公司计划投资建设300 万吨/年煤焦化多联产项目，建设300 万吨/年焦化、10 万吨/年针状焦等产能，目前该项目已获政府备案通过，公司未来成长可期。

    投资建议

    我们维持公司2020、 2021、2022 净利润预测为45.23 亿、54.17、68.79 亿元，对应EPS 0.62、0.74、0.94 元，对应 PE 14、11、9 倍，维持“增持”评级。

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