事件：

    　　公司公布2020 年半年度业绩预告：归母净利润1.33 亿元C1.38 亿元，同比增长50%-55%，EPS 0.57 元C0.59 元。业绩略超市场预期。

    　　点评：

    　　达因Q2 较高基数下兑现高增长，单季度净利润恢复至历史高峰。按预告中位数，公司Q2 单季度实现归母净利润0.85 亿元，同比+31%。H1 母公司略有亏损，卧龙学校及其他子公司H1 净利润基本稳定。由此估算，达因药业Q2 单季度净利润同比增长50%左右（我们估算19Q1-20Q1 各季度净利润分别为0.31/1.01/1.09/0.72/0.96/1.47 亿元），单季度净利润接近17 年最高峰值水平。19 年Q1 达因药业净利润低基数，19Q2 生产恢复后净利润显著提升，因此20Q2 单季度在较高基数下仍实现高速增长，略超预期。

    　　我们认为一方面由于疫情期间物流、线下销售等略受影响，Q2 有所恢复。

    　　另一方面， 10 亿粒新增产能自5 月开始投产，存在终端补库存的情况。

    　　随着下半年新增产能逐步释放，伊可新渠道下沉、学术营销等取得效果，公司业绩有望站上新的台阶。

    　　实控人易主山东国投，治理结构有望理顺。此前达因药业核心人物不持有上市公司股权，市场担心公司治理结构存在隐忧。2019 年12 月，上市公司发布实际控制人拟发生变更的公告。截至2020 年3 月26 日，上市公司实控人变更手续已全部履行完毕，山大华特实控人已由山东大学变更为山东国投。山东国投对旗下上市公司股权激励的态度开明，浪潮信息、新华制药等先后完成股权激励，由此推断达因药业实施激励可能性大大增加，治理结构有望得以理顺，达因药业获得发展新动能。近日，山大华特原董事长辞职，山大产业集团委任朱效平先生接任过渡时期新董事长，至本届董事会届满时止。我们预计，大股东易主后，山东国投可能会对董事会进行改选，确认新一届经营管理层。

    　　盈利预测与估值：维持预计公司20-22 年EPS 为1.33/1.74/ 2.18 元，同比增长52%/31%/26%。当前股价对应20-22 年PE 为24/19/15X。公司是儿童药龙头，新股东有望带来新动能，当前估值较低，PEG 显著小于1，维持“买入”评级。

    　　风险提示：股权激励低于预期；渠道恢复低于预期；新生儿数量下滑。

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