本报告导读：

    　　政策支持叠加专项债/特别国债等修复资金来源，Q3-Q4 政策效果将加速显现，十四五重大项目前期规划将落地，公司为行业龙头将充分受益，订单业绩将趋势好转。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为1.15/1.38/1.65元增速23/21/20%，维持目标价16.92 元，目标价对应2020/21 年14.7/12.3 倍PE，增持。

    　　基建加速回升设计先行受益，公司订单业绩将趋势好转。1）基建增速将加速反弹：①政策力度增强②央行“降息”利好融资改善③2020 年将新增地方专项债3.75 万亿（超70%投向基建）+万亿特别国债（70%用于基建）将修复资金来源；2）Q3-Q4 政策效果将加速显现，5 月单月基建增速8.3%创2 年新高，看好基建增速趋势回升4 个季度以上，基建反弹设计先行受益；3）1-5 月江苏公路投资增速22.8%远超全国平均；且十四五重大项目前期规划将加速落地、江浙等省力度强；我们判断公司Q2 新签回升至双位数以上，H2 到2021 年将趋势好转；4）看好业绩趋势回升至少1 年以上。

    　　深耕路桥设计实力强，积极拓展高铁/轨交/智慧等新基建。1）公司路桥设计实力强，高铁/轨交设计已取得突破+成为国内机场APM 领域技术主导；积极布局环保/智慧交通等，持续塑造以人工智能/大数据平台/云计算/物联网技术为核心的智慧产业链；2）继续拓展试验检测/EPC 总包等，全产业链优势增强；3）全国市场布局基本完成，积极拓展海外；4）截至6 月30日已回购201 万股，回购价格9.56-9.99 元/股，将用于员工激励。

    　　复盘历史两次大涨股价最高涨幅50%以上，PE 均值过去5 年24 倍当下仅9 倍。1）2016 年财政货币宽松/PPP 推出，江苏公路投资增速从-17%到83%，公司并购+异地扩张助业绩增速31%，最高涨56%，PE 从25 到37倍；2）2018Q4-2019Q1，江苏公路投资增速从-45%到4%，公司全球布局+拓展EPC 助2018/19 年业绩增速34/31%，最高涨64%，PE 从9 到13 倍；3）动态PE 仅9 倍近5 年新低（过去5 年平均24 倍），WSP 为32.8 倍（TTM）。

    　　核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等

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