投资要点

    　　24H1 瑞丰银行营收同比超预期增长14.9%，主要源于其他非息延续高增态势。

    　　业绩概览

    　　瑞丰银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长14.9%，增速环比24Q1 下降0.4pc；归母净利润同比增长15.5%，增速环比24Q1 提升0.8pc。24Q2 末不良率环比24Q1 末持平于0.97%。拨备覆盖率324%，环比24Q1 末提升19pc。

    　　营收好于预期

    　　瑞丰银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长14.9%，增速环比24Q1 下降0.4pc，归母净利润同比增长15.5%，增速环比24Q1 提升0.8pc。营收增速好于此前我们预期，推断主要源于其他非息延续高增态势。

    　　展望2024 全年，瑞丰银行营收增速或将较24H1 回落，主要考虑其他非息增速放缓，信贷需求疲弱环境下，规模增长、息差下行压力仍然较大。

    　　规模增速放缓

    　　24Q2 末初步核算资产、贷款同比增长6.9%、7.3%，增速较24Q1 末下降6.9pc、5.2pc。规模扩张速度明显放缓，推断主要源于信贷需求不足。

    　　不良保持平稳

    　　24Q2 末初步核算不良率0.97%，环比持平于24Q1 末；24Q2 末初步核算拨备覆盖率324%，环比24Q1 末提升19pc，风险抵补能力继续增强。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2024-2026 年瑞丰银行归母净利润同比增长12.24%/11.77%/11.83%，对应BPS 9.34/10.24/11.25 元。目标价6.26 元/股，对应2024 年PB 为0.67 倍。截至2024 年7 月17 日收盘，现价4.74 元/股，现价对应2024-2026 年PB 估值0.51/0.46/0.42 倍。现价空间为32%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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