上汽集团拟以不超过19 亿港元收购神州租车28.92%股份，交易完成后成为神州租车第一大股东，交易对手方为神州优车和华平投资。此举将强化公司出行业务版图，助力公司转型升级。同时，公司目前估值处于历史底部，下半年车型周期开始触底回升，维持“买入”评级。

    上汽集团入主神州租车，将成为神州租车第一大股东。2020 年7 月2 日，上海集团发布公告称：公司全资子公司上海汽车香港投资有限公司与神州优车以及AmberGemHoldingsLimited（华平投资的子公司）签署《收购要约》。根据要约有关内容，上汽香港拟以每股3.10 港元的价格（较7 月2 日收盘价溢价23%）以现金出资方式收购神州优车及AmberGem 所持有的神州租车有限公司（0699.hk）不超过6.13 亿股股份，最终交易数量以实际交割股份数量为准。

    以要约交易价格计算，本次总交易金额约不超过19 亿港元，交易完成后上汽集团将成为神州租车第一大股东，持股比例预计为28.92%。

    神州租车将强化上汽出行业务的版图。上汽集团此前在出行领域已有布局：2016年5 月16 日，由上汽集团携手上海国际汽车城共同出资成立“环球车享”，该公司以新能源汽车分时租赁为核心业务，致力于发展、打造汽车共享生态圈。

    2018 年11 月18 日，上汽集团成立“享道出行”，利用集团整车生产优势，致力于打造互联网专车出行服务平台。2019 年5 月30 日，上汽集团还在享道出行的基础上发布了享道租车，聚焦企业级出行服务，旨在面向2B 的汽车租赁市场（前身为AVIS 安飞士租车，后被上汽集团全资收购）。此次收购神州租车，将为公司带来14.9 万辆租赁汽车和超过百余座城市的成熟2C 租赁网络，强化公司出行业务版图，助力公司在出行服务领域形成规模效应。

    合资公司后续新产品值得期待，自主品牌不悲观。展望下半年，合资公司新产品值得期待，有望明显改善盈利。上汽大众方面：大众全新MPV 威然于5 月底上市，上汽奥迪也有望于2021 年正式启动。此外，配合大众的全面电动化路线，产能30 万台的上海大众安亭MEB 工厂即将于今年年底投产。上汽通用方面，上汽通用已于今年Q2 起通过产品策略调整，在热销车型上增加1.5T 四缸机版本，给消费者更多选择，未来有望明显边际改善。自主品牌方面，2020 年Q1上汽自主品牌（含商用车研发中心）共亏损10.7 亿元（母公司净利润-投资收益），扣除研发费用后实现盈亏平衡。公司自主品牌Q1 实现毛利率8.3%，环比提升0.5pcts，最差时间已经过去。

    行业需求环比恢复明显，乘用车板块有望迎来估值修复。随着疫情的冲击逐渐消退，2020 年5 月，我国共销售汽车219.4 万辆，环比+5.9%，同比+14.5%，实现久违的两位数增长。同时，根据汽车工业协会快报数据，预计6 月汽车销量实现11%的同比增长。乘用车销量有望迎来持续的月度同比正增长。考虑行业景气、企业产能利用率的回升，预计以上汽集团等龙头车企为代表的乘用车企业在Q2、Q3 有望迎来明显的盈利修复，板块有望迎来估值修复。

    风险因素：收购事项实施过程存在不确定性，宏观经济增速放缓；行业销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大。

    投资建议：维持公司2020/21/2022 年EPS 预测1.75/2.10/2.57 元。公司当前股价17.86元，对应2020/21/22 年10/9/7 倍PE，考虑公司估值处于历史绝对低点，在1 倍PB 以下；终端需求环比持续恢复向好，以及公司下半年新产品陆续投放，有望迎来估值修复，维持公司“买入”评级。

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