公司预计2020 年上半年实现归母净利润1.61-1.74 亿元，同比大增20%-30%。

    作为国内混凝土外加剂龙头，依托建科院平台具备技术优势，公司盈利能力行业领先。在基建投资发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。预测公司2020-2022 年EPS 为1.50/2.04/2.70元，上调公司目标价至35.0 元，维持“买入”评级。

    二季度业绩超预期增长，下半年需求提升可期。公司发布2020 年半年度业绩预增公告，预计2020 年上半年实现归母净利润1.61-1.74 亿元，同比+20%-30%；实现扣非归母净利润1.58-1.71 亿元，同比+20%-30%。对应2020 年二季度预计实现归母净利润1.11-1.25 亿元，同比+31%-46%；实现扣非归母净利润1.09-1.22 亿元，同比+28%-43%。公司2020 年上半年加大对重点工程和基础建设领域的市场开拓和服务质量提升，带动公司业绩取得较好增长。

    高性能减水剂产能有望翻番，看好公司业绩弹性。公司目前具备高性能减水剂母液合成产能27.4 万吨，泰兴基地三期项目在建合成产能19.2 万吨，预计将于2020 年投产，四川大英项目规划合成产能13.3 万吨，预计于2021 年投产。规划产能全部建成后，公司高性能减水剂合成产能有望增长至59.9 万吨，增长幅度超过100%。在2020 年国内基建投资发力的预期下，混凝土减水剂行业景气有望提升，看好公司新增产能顺利释放及业绩增长弹性。

    行业集中度逐步提升，看好公司成长空间。混凝土外加剂行业竞争格局分散，目前CR3 不足10%。在机制砂替代河砂以及环保监管趋严、“退城入园”等政策的催化下，随着龙头企业全国性产能布局的推进，行业份额有望进一步向龙头集中。对比龙头在优势区域的市场份额（通常超过30%），我们认为行业集中度存在较大提升空间。

    风险因素：基建投资增速大幅下滑；产品价格快速下跌；原材料价格波动；规划产能投产不及预期。

    投资建议：公司是国内混凝土外加剂龙头，依托建科院平台具备技术优势，盈利能力行业领先。在基建投资发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为4.66/6.35/8.38 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测分别为1.50/2.04/2.70 元。

    考虑到行业整体估值水平提升，上调公司目标价至35.0 元（对应2020 年23xPE），维持“买入”评级。

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