事件：中宠股份发布2020 年半年度业绩预告。2020 年上半年盈利4200 万元-4700 万元，同比增长160.76%-191.80%。

    　　点评：

    　　外销业务订单交付良好以及原材料价格下降使得公司业绩超预期。2020Q2归母净利润约为3,372.88-3,872.88 万元，同比增长264.14%-318.12%，业绩超预期，主要系公司迅速复工复产，在疫情缓解后外销业务订单交付情况良好；受益于全球化布局，提升抗风险能力，公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨均有生产基地设立，疫情期间均保持了正常的生产运作，保障了产品生产与订单的及时交付；公司成本构成中直接原材料占比六成左右，随着鸡肉等原材料价格逐步回落公司业绩将持续释放；人民币兑美元的汇率波动对公司业绩产生正向影响；去年同期业绩基数相对较低。

    　　海外业务不受疫情影响，国内市场持续发力。由于宠物食品消费偏刚需，受疫情影响相对较小，现有订单充足，我们预计公司今年海外收入有望维持10%以上增长。由于国内宠物干粮占宠物食品份额最大，在保持湿粮零食的优势下，公司持续发力宠物干粮市场，费用投入上持续加大品牌塑造，我们预计国内市场收入有望超过50%增长，远期收入占比提升至50%以上。

    　　盈利预测：受益原材料价格下降以及汇率贬值等因素，我们上调公司盈利预测，预测公司2020-2022 归母净利润为1.38、1.8、2.21 亿元，分别增长74.2%、30.9%、22.5%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。

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