中国宠物行业快速发展，正迎“大行业、小龙头”阶段，公司不断深化国内市场品牌和渠道端布局，未来有望打造中国宠食龙头。考虑到鸡肉成本下降，我们上调2020、21 年、维持2022 年盈利预测，并结合转债转股的影响调整EPS 预测至0.69/0.97/1.24元（原预测20-22 年EPS 为0.59/0.95/1.31），维持“买入”评级。

    　　中宠股份发布2020 年半年报业绩预告，预告2020 年上半年实现盈利：4,200.00万元C4,700.00 万元，同比增长：160.76%-191.80%。

    　　我们对此点评如下：

    　　原料、汇率等积极影响，Q2 利润大幅增长。2020 年Q2 公司预计实现利润3373-3873 万元（去年同期实现利润926 万元），业绩增长主要系：a)原料价格下行。

    　　Q1 鸡胸肉均价13950.89 元/吨，同比-5%，Q2 继续下滑，6 月价格已降至10300元/吨，约为17 年Q2 时水平。中宠鸡肉占比原料成本30%，后续业绩将持续受益鸡肉成本下行。b)汇率正向贡献。2020 年以来，人民币持续升值，20 年Q1 汇率6.98（+3,41%），Q2 汇率7.07（+3.98%）。

    　　海外需求稳定，国内市场增幅加快。20 年Q1,受疫情影响复工延后，公司出口同比-10%，Q2 公司加紧复工复产，充分利用全球化布局优势，加之宠物经济在海外的需求刚性，我们预估上半年出口增幅已恢复至10%-20%。国内市场上，公司加大扩建，聚焦顽皮、zeal 品牌，调整组织架构，灵活运用直播等新媒体营销方式，加之产品的推陈出新（如顽皮鲜盒、zeal 牛奶等产品），市场影响力不断提升（目前公司在猫狗零食领域影响力已跃居行业前三）。我们预估上半年国内市场增幅已超60%（Q1 增长约为50%），趋势有望持续至全年。

    　　国内市场空间巨大，龙头市占率仍有待提升。据狗民网统计，中国宠物行业2019年消费规模约2024 亿元，同比+18%，宠物数量9915 万只，同比+8.4%，人均养宠率不足10%，远低于发达国家水平，未来仍有较大提升空间。而从行业集中度来看，宠物食品领域百花齐放，尚未形成强品牌忠诚度，尤其在近年增长较快的猫经济领域。中国市场目前品牌集中度整体偏低，未来拥有产品、营销能力、渠道等优势的企业将致胜。

    　　风险因素：1.行业增速放缓；2.品牌建设不及预期；3.原材料价格波动风险；4.贸易争端风险加剧。

    　　盈利预测及估值。中国宠物行业快速发展，正迎“大行业、小龙头”阶段，公司不断深化国内市场品牌和渠道端布局，未来有望打造中国宠食龙头。考虑到鸡肉成本下降，我们上调2020、21 年，维持2022 年盈利预测，并结合转债转股的影响调整EPS 预测至0.69/0.97/1.24 元（原为0.59/0.95/1.31），维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！