投资要点

    　　2024 年Q2 公司归母净利润同比+8.1%：公司披露2024 年中报，2024年H1，公司收入399.6 亿元，同比-0.95%，归母净利润14.04 亿元，同比+10.3%，扣非归母净利润14.6 亿元，同比+12.9%。2024 年Q2，公司收入143.3 亿元，同比-9.22%，归母净利润6.02 亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润6.25 亿元，同比+11.8%。在Q2 黄金珠宝销售面临一定压力的大背景下，公司业绩仍表现出了较强的韧性。

    　　上海老凤祥有限公司实现业绩稳定增长：重点子公司拆分来看，上海老凤祥有限公司2024 年H1 收入397.7 亿元，同比-0.78%，利润总额21.97亿元，同比+4.74%，工美有限公司收入49 亿元，同比+61.4%，利润总额2.56 亿元，同比+41%。

    　　金价上涨带来毛利率大幅提升，拉动公司净利率提升： 2024 年Q2，公司毛利率10.71%，同比提升1.6pct，销售费用率1.51%，同比提升0.12pct，管理费用率1.05%，同比提升0.43cpct，实现销售净利率5.34%，同比提升0.6pct。

    　　2024 年上半年公司继续开店中，保持门店净增长。截止2024 年6 月末，公司渠道门店总数6022 家，较年初净增28 家。

    　　盈利预测与投资评级：老凤祥是我国头部的黄金珠宝品牌，品牌力强，渠道积淀深，2024 年上半年金价急涨对加盟商拿货节奏有一定影响，从而对收入和利润有一定影响，我们下调公司2024 年-2026 年归母净利润从26/30.8/36 亿元至23.4/26.2/28.6 亿元，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别为11/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。

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